医药生物行业科创投资手册系列：心脉医疗，主动脉血管介入领域龙头-20190414-华泰证券-17页_1mb

心脉医疗行业研究报告总结

核心内容概述

心脉医疗是一家专注于主动脉及外周血管介入医疗器械研发、生产和销售的公司，成立于2012年，致力于解决血管疾病治疗难题。公司主要产品包括主动脉支架类、术中支架类、外周血管支架系统及球囊扩张导管等。2018年公司实现收入2.31亿元，同比增长40.0%，归母净利润0.91亿元，同比增长43.0%。公司满足科创板上市条件，拟发行不超过1800万股，募集资金主要用于研发、产业化及市场拓展。

主要观点

主动脉血管介入领域：国产第一，技术领先

• 市场增长稳健：2017年主动脉腔内介入市场规模为10.3亿元，预计2022年将达到19.5亿元，复合增速13.6%。
• 市场份额领先：2018年心脉医疗在国内主动脉血管介入医疗器械市场中排名第二，国产品牌中市场份额第一。
• 技术优势明显：公司产品在技术上处于行业领先地位，部分产品实现中国第一甚至全球第一，如Castor分支型主动脉覆膜支架系统、CRONUS术中支架系统等。
• 核心产品表现强劲：2018年主动脉支架类产品收入达1.89亿元，同比增长44.0%；术中支架类产品收入为3825万元，同比增长30.2%。

外周血管介入领域：规模尚小，快速增长

• 市场潜力大：2017年外周血管介入市场规模为30.1亿元，预计2022年将达到71.2亿元，复合增速18.8%。
• 产品设计独特：公司外周血管支架系统和球囊扩张导管在设计上具有显著优势，如CROWNUS外周血管支架系统端部直杆连接设计、Reewarm外周球囊扩张导管药物涂层等。
• 增长迅速：2018年外周血管介入类产品收入为254万元，同比增长161.86%，处于快速放量阶段。

研发投入与产品布局

• 研发占比高：2018年公司研发费用为4786万元，占收入比例20.7%，远高于可比公司。
• 研发人员占比高：2018年末研发人员74人，占员工总数26%。
• 在研产品丰富：公司在研产品包括Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、多分支胸/腹主动脉支架系统、Fontus分支型术中支架、药物球囊扩张导管、高压球囊扩张导管、髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓系统等，研发进展顺利。

关键信息

市场数据

产品收入占比

募资用途

可比公司估值

风险提示

1. 科创板上市风险：公司存在未能成功上市的风险。
2. 产品销售不及预期：主动脉支架类为主力产品，可能存在市场竞争加剧导致销售不达预期。
3. 带量采购降价风险：主动脉支架类属于高值耗材，面临集中采购可能带来的价格下降压力。

附录：公司经营指标概览

• 毛利率与净利率：主动脉支架类毛利率82.3%，术中支架类毛利率较高。
• 费用率：销售费用、管理费用及财务费用均在合理范围内。
• ROE与ROA：公司盈利能力良好，ROE与ROA表现稳健。
• 资产负债率：公司财务结构健康，资产负债率较低。

总结

心脉医疗在主动脉及外周血管介入医疗器械领域具有显著的市场地位和技术优势，核心产品销售增长强劲，研发投入高，产品线丰富，未来发展潜力大。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司在研发与产品布局上具备较强竞争力，符合科创板上市条件，是国产介入医疗器械领域的重点企业之一。