20240426-东吴证券-上海港湾-605598.SH-2023年报及2024年一季报点评_境外营收高速增长_有望持续斩获优质订单_3页_448kb

上海港湾公司2023年报及2024年一季报总结

业绩亮点：
2023全年营业收入达128亿元，同比增长443%；归母净利润17亿元，同比增长110%。2024年一季度营业收入29亿元，同比增长424%；净利润同比增长55%。境外营收高速增长，全年境外收入95亿元，同比增长811%，主要来自东南亚（增长1003%）和中东（增长464%）市场。

盈利能力改善：
2023年综合毛利率34.3%，同比下降21个百分点，但同比下降主要受业务混合影响；第四季度毛利率环比提升至36.8%，2024年一季度进一步提高到37.3%。中东地区毛利率较高（44.5%），公司在新市场开拓中有提升潜力。尽管如此，股权激励费用、汇兑损失（同比增加）等导致净利润率下降。

挑战因素：
公司面临费用上升压力，包括管理费增加（包括股权激励）和财务费用上升，影响整体财务表现。经营现金流和资本开支保持稳定，但资产负债率上升，且资产减值损失拖累利润。

未来前景：
境外订单占比超八成，新签106亿元订单中境外85亿元（80.2%），受益于东南亚、中东基建需求。公司积极拓展一带一路市场，预计可持续获取优质订单，中长期增长潜力大。

投资建议和风险：
东吴证券维持增持评级，调整盈利预测至2024-2026年归母净利润分别为23亿元、30亿元、38亿元，对应市盈率降至18倍、14倍、11倍。主要风险包括基建需求不及预期、境外业务开展困难及汇率波动。