> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海港湾（605598.SH）总结 ## 核心内容 上海港湾（605598.SH）是一家专注于建筑装饰及专业工程领域的公司，近期发布了2025年年报及2026年一季报。公司主营业务为岩土工程，同时在卫星业务方面展现出强劲的成长潜力。本报告由华源证券研究所发布，投资评级为“增持”，并分析了公司财务表现、业务发展及未来前景。 ## 主要观点 - **主营业务承压**：2025年公司营业收入同比增长21.03%，但归母净利润同比下降29.08%，主要由于岩土工程主业新签订单减少及毛利率下滑。 - **卫星业务加速成长**：卫星业务成为公司新的增长点，2025年新签订单达7229万元，国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，海外市场也有所突破。 - **费用率变化**：2025年期间费用率同比下降0.52个百分点，但2026年第一季度费用率上升4.74个百分点，主要是由于汇率变动导致的财务费用率增加。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应PE分别为246倍、178倍、125倍，整体估值较高但存在下降趋势。 - **风险提示**：公司面临国内宏观经济承压、国际经济增长不及预期及国际地缘政治局势变动等风险，可能影响订单需求。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 1,569 | 1,631 | 1,729 | 1,862 | | 归母净利润（百万元） | 66 | 58 | 80 | 114 | | 每股收益（元/股） | 0.27 | 0.24 | 0.33 | 0.47 | | 市盈率（P/E） | 217.34 | 246.25 | 178.13 | 125.08 | ### 营收与利润分析 - **2025年全年**：营业收入15.69亿元，同比+21.03%；归母净利润0.66亿元，同比-29.08%。 - **2026年第一季度**：营业收入3.55亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04亿元，同比-88.82%。 - **岩土工程主业**：2025年新签订单减少16.90%，但营收增长18.48%，主要由于2024年订单竣工验收增加；毛利率下降明显，地基处理毛利率29.20%，同比-6.13pct；桩基工程毛利率4.03%，同比-14.83pct。 - **卫星业务**：2025年新签订单7229万元，同比增长86.89%；产品已应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 23.30% | 21.72% | 23.11% | 24.98% | | 净利率 | 3.79% | 3.22% | 4.19% | 5.54% | | ROE | 3.75% | 3.24% | 4.34% | 5.93% | | ROA | 2.87% | 2.32% | 3.18% | 4.25% | | P/E | 217.34 | 246.25 | 178.13 | 125.08 | | P/S | 9.09 | 8.74 | 8.25 | 7.66 | | P/B | 8.16 | 7.98 | 7.73 | 7.41 | | EV/EBITDA | 90 | 71 | 58 | 45 | ### 财务预测摘要 | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金（百万元） | 549 | 564 | 436 | 447 | | 应收账款（百万元） | 1,044 | 1,132 | 1,200 | 1,292 | | 流动资产总计（百万元） | 1,810 | 1,931 | 1,883 | 2,001 | | 非流动资产总计（百万元） | 479 | 567 | 637 | 679 | | 资产总计（百万元） | 2,290 | 2,498 | 2,521 | 2,680 | | 流动负债总计（百万元） | 507 | 681 | 656 | 748 | | 负债总计（百万元） | 542 | 715 | 689 | 780 | | 股东权益合计（百万元） | 1,748 | 1,831 | 1,900 | 1,900 | ### 风险提示 - 国内宏观经济承压 - 国际经济增长不及预期 - 国际地缘政治局势变动 ## 结论 尽管公司主营业务面临一定的压力，但卫星业务的快速增长为公司提供了新的增长动力。未来三年，公司预计仍将保持一定的盈利增长，但估值较高，投资者需关注其业务转型及市场拓展的成效。整体来看，公司具备一定的成长潜力，投资评级为“增持”。