20260508-华源证券-上海港湾-605598.SH-主业承压_卫星业务加速成长_3页_291kb

上海港湾（605598.SH）总结

核心内容

上海港湾（605598.SH）是一家专注于建筑装饰及专业工程领域的公司，近期发布了2025年年报及2026年一季报。公司主营业务为岩土工程，同时在卫星业务方面展现出强劲的成长潜力。本报告由华源证券研究所发布，投资评级为“增持”，并分析了公司财务表现、业务发展及未来前景。

主要观点

• 主营业务承压：2025年公司营业收入同比增长21.03%，但归母净利润同比下降29.08%，主要由于岩土工程主业新签订单减少及毛利率下滑。
• 卫星业务加速成长：卫星业务成为公司新的增长点，2025年新签订单达7229万元，国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，海外市场也有所突破。
• 费用率变化：2025年期间费用率同比下降0.52个百分点，但2026年第一季度费用率上升4.74个百分点，主要是由于汇率变动导致的财务费用率增加。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应PE分别为246倍、178倍、125倍，整体估值较高但存在下降趋势。
• 风险提示：公司面临国内宏观经济承压、国际经济增长不及预期及国际地缘政治局势变动等风险，可能影响订单需求。

关键信息

财务数据概览

营收与利润分析

• 2025年全年：营业收入15.69亿元，同比+21.03%；归母净利润0.66亿元，同比-29.08%。
• 2026年第一季度：营业收入3.55亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04亿元，同比-88.82%。
• 岩土工程主业：2025年新签订单减少16.90%，但营收增长18.48%，主要由于2024年订单竣工验收增加；毛利率下降明显，地基处理毛利率29.20%，同比-6.13pct；桩基工程毛利率4.03%，同比-14.83pct。
• 卫星业务：2025年新签订单7229万元，同比增长86.89%；产品已应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景。

财务比率分析

财务预测摘要

风险提示

• 国内宏观经济承压
• 国际经济增长不及预期
• 国际地缘政治局势变动

结论

尽管公司主营业务面临一定的压力，但卫星业务的快速增长为公司提供了新的增长动力。未来三年，公司预计仍将保持一定的盈利增长，但估值较高，投资者需关注其业务转型及市场拓展的成效。整体来看，公司具备一定的成长潜力，投资评级为“增持”。