20191222-光大证券-海外石化化工龙头半年报系列之十：庄信万丰：全球顶尖的贵金属催化剂生产商_10页_1mb

庄信万丰总结

公司简介

庄信万丰（JohnsonMatthey）是一家全球领先的贵金属催化剂生产商，成立于1817年，总部位于英国。公司从最初的试金业务起步，逐步发展成为铂系金属提纯及分销商，并在催化剂、贵金属和活性药物成分（APIs）等领域拥有核心技术。公司业务覆盖全球30多个国家和地区，主要市场为欧洲和北美，同时积极拓展亚洲市场，特别是中国和印度。

庄信万丰旗下设有四大主营部门：

• 空气清洁部（CleanAir）：专注于汽车尾气催化净化。
• 高效资源部（EfficientNaturalResources）：涉及油气资源的提取利用。
• 健康部（Health）：提供APIs和精细化学品，服务于医药行业。
• 新市场部（NewMarkets）：聚焦于电池材料和燃料电池技术。

核心内容与主要观点

收入增长与财务表现

• 2019H1营业收入：68.18亿英镑，同比增长37%。
• 基础产品收入：21.24亿英镑，同比增长6%。
• EBIT：2.59亿英镑，同比下降1.8%。
• EPS：0.92英镑/股，同比下降13%。

部门表现

• 清洁空气部：收入增长6%，EBIT下降6%，主要由于欧洲市场LDV业务扩张带来的额外运输成本。
• 高效资源部：收入与EBIT均实现增长，主要受益于PGM价格上涨。
• 健康部：收入下降6%，但EBIT增长25%，创新药业务表现良好，仿制药业务则因市场竞争压力而下滑。
• 新市场部：收入增长7%，EBIT为负，但eLNO商业化进程取得突破性进展，预计2022年首个eLNO工厂投产。

催化剂业务增长动力

• 公司在欧洲柴油催化剂市场拥有65%的市场份额，保障了催化剂销量。
• 中国国VI排放标准的实施推动了GPFs销量增长。
• 随着中国和印度排放标准的提升，预计2025年亚洲催化剂市场规模将增长一倍以上。

eLNO商业化进展

• eLNO是新一代高能低钴正极材料，具有更高的能量密度和安全性。
• 公司已完成与两个客户的全面测试，标志着eLNO商业化的重要进展。
• 首个eLNO商业工厂预计于2022年投产，初始产能为1万吨/年，未来有望扩展至10万吨/年。

创新药业务布局

• 公司创新药业务在2019H1实现收入增长17%，测试阶段表现良好。
• 健康部计划推出75种药物，其中33种预计在2025年创造1亿英镑的营业利润。
• 截至2019年9月底，已有3种药物投入使用，10种仿制药待审批，4种药物进入后期创新计划。

关键信息

• 市场拓展：庄信万丰自2000年起积极拓展亚洲市场，特别是在中国设立三家子公司。
• 技术发展：公司致力于创新技术，如eLNO电池材料和新型催化剂技术。
• 可持续发展：公司在资源回收与高效利用方面持续投入，以应对全球资源紧张和环境问题。
• 未来规划：计划在2022年实现eLNO商业化，并继续投资创新药和仿制药业务。
• 风险因素：
  • 贵金属价格快速下降可能影响公司业绩。
  • 全球汽车销量持续下滑可能对催化剂业务造成冲击。

估值与评级说明

• 本报告分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。
• 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。

分析师声明

• 本报告由分析师吴裕和裘孝铎撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

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