20260126-中邮证券-宏观研究_高频数据显示生产和外需平稳_投资增速改善仍需观察_37页_1mb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师袁野与研究助理苑西恒共同完成，主要围绕2026年1月中国与全球宏观经济、高频数据表现、国内外宏观热点以及相关风险提示进行分析。报告指出，当前中国生产和外需保持平稳，但投资增速改善仍需观察，同时关注出口和科技共振方向。

主要观点

1. 高频数据表现

• 生产和外需平稳：1月生产小幅回升，外需存在提前发货迹象，出口有望保持韧性，重点关注中国与欧盟及“一带一路”沿线国家的合作。
• 螺纹钢需求温和改善：开工率回升，库存走低，但价格仍处于近三年低点，显示需求仅温和回暖。
• 沥青需求走弱：开工率环比下降，库存持平，表明需求季节性回落。
• 资金到位率徘徊：建筑工地资金到位率未显著提升，显示实物工作量尚未明显启动，影响投资增速。
• 商品房销售景气度低迷：30大中城市商品房销售环比走弱，同比跌幅扩大，短期内制约房地产投资。
• 汽车销售回暖：居民生活半径回升，部分家电销售因春节错位因素有所改善，乘用车零售市场预计实现同比微增。
• 出口韧性仍存：韩国出口增速边际放缓，但两年复合增速仍高，我国对美发船有所放缓，但中欧班列运量显著增长。

2. 大宗商品表现

• 价格指数上行：生意社BPI指数升至近一年高位，显示整体价格趋势向好。
• 有色板块上涨：2026年1月有色指数环比上升10.8%，部分商品如镝铁合金、白银等涨幅显著。
• 能源价格温和上升：布伦特原油和WTI原油价格环比上升，显示全球能源市场仍保持一定热度。

关键信息

1. 国内外宏观热点

• 美国方面：

  • 特朗普威胁对欧洲8国加征关税，可能影响欧美关系及全球贸易环境。
  • 美国与欧盟就格陵兰岛问题进行博弈，欧洲可能对美加征反制关税。
  • 美国经济数据表现稳健，失业率下降，消费支出增长，但关税威胁引发市场担忧。
  • 美国国债收益率上升，市场对经济仍保持信心，但存在不确定性。
  • 美国债务问题引发担忧，部分机构警告资本战争风险，黄金被视为美元霸权的潜在挑战者。
  • 美国央行维持利率不变，市场预期3月降息概率为15.4%。

• 欧洲方面：

  • 欧洲企业盈利预期恶化，经济前景黯淡，部分国家对美加征关税。
  • 欧洲央行对美国加征关税的前景表示担忧，可能影响其利率政策。
  • 欧盟酝酿对华“去风险”政策，拟逐步停用中国制造设备，但面临替代难题。
  • 欧洲议会冻结欧美贸易协定审议工作，显示对当前局势的担忧。

• 日本方面：

  • 日本国债收益率曲线趋平，市场对加息预期升温。
  • 日本众议院解散，提前选举可能影响央行政策走向。
  • 日本国债市场因小规模交易引发巨大波动，凸显市场脆弱性。

• 韩国方面：

  • 半导体出口大幅增长，带动整体出口提升。
  • 韩国可能推出68亿美元的新财政刺激计划，以应对经济不均衡问题。

2. 国内宏观热点

• 数据要素市场加速发展：2026年被视为数据要素价值释放年，政策与地方实践并行，数据产品在多个行业迅速成形。
• 资本市场稳定：证监会强调“稳字当头”，推动资本市场健康发展。
• 房地产融资政策：住建部提出“白名单”制度，支持房企合理融资及居民住房需求。
• 银行存单利率下调：多家银行大额存单利率跌入“0”字头，反映货币政策宽松趋势。

风险提示

• 海外主权债务风险：美国、欧洲、日本等国家的债务问题可能引发市场波动。
• 政策效果不及预期：中美欧之间贸易政策变化可能影响经济稳定，尤其关注美国对欧洲加征关税及反制措施。
• 投资增速改善受阻：建筑业实物工作量尚未显著启动，房地产销售与拿地意愿低迷，短期内投资难以回升。
• 市场不确定性：地缘政治风险、AI发展、黄金对美元的挑战等均可能对全球市场产生冲击。

图表目录（关键数据）

• 图表1：大类资产价格变动一览
• 图表2：螺纹钢现货价格
• 图表3：螺纹钢主要钢厂开工率
• 图表4：石油沥青装置开工率
• 图表5：沥青库存水平
• 图表6：30大中城市商品房成交面积（周度）
• 图表7：30大中城市商品房成交面积（周度，一线城市）
• 图表8：30大中城市商品房成交面积（周度，二线城市）
• 图表9：30大中城市商品房成交面积（周度，三线城市）
• 图表10：100大中城市成交土地占地面积
• 图表11：100大中城市成交土地溢价率
• 图表12：北京地铁客运量
• 图表13：上海地铁客运量
• 图表14：国内航班执行率
• 图表15：乘用车销量
• 图表16：韩国出口
• 图表17：运费指数
• 图表18：高炉开工率
• 图表19：汽车半钢胎开工率

总结

本报告综合分析了2026年1月中国及全球宏观经济走势，强调出口与科技共振方向的潜力。同时，指出国内房地产和基建投资仍面临一定压力，需关注节后复工情况。在国际层面，美国与欧洲、日本的贸易摩擦加剧，影响全球市场稳定。此外，AI发展、黄金对美元的挑战、以及数据要素市场成为推动经济的重要因素。整体来看，全球经济仍面临不确定性，需密切关注政策变化与市场反应。