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【山证纺服行业周报总结】

核心内容

本周行业周报聚焦AmerSports公布的FY2025财报及对FY2026的业绩预期，同时分析了纺织服饰板块及其他相关行业的动态与表现，为投资者提供多维度的行业洞察与建议。

主要观点

1. AmerSports FY2025财报表现亮眼

• 全年营收：65.66亿美元，同比增长26.7%。
• 归母净利润：4.27亿美元，同比增长488.7%。
• 分区域增长：美洲市场、EMEA、大中华区、亚太区域分别同比增长14.3%、19.3%、43.4%、50.7%。
• 分渠道增长：批发渠道同比增长15.1%，DTC渠道同比增长41.5%。
• 分品类增长：Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports分别同比增长30.1%、31.0%、13.3%。
• 利润率提升：Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports经调整经营利润率分别提升0.6、3.1、1.5个百分点。
• 直营门店增长：Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports直营门店分别增长29%、45%、58%。
• 2026年预期：营收同比增长16%-18%，Technical Apparel和Outdoor Performance预计增长18%-20%，Ball & Racquet预计增长7%-9%；销售毛利率为59.0%，经营利润率为13.1%-13.3%；2026Q1营收同比增长22%-24%，毛利率为59.0%，经营利润率为14.0%-14.5%。

2. 行业动态

• NewBalance：2025年销售额增长19%至92亿美元，有望在年底达到100亿美元，连续5年实现双位数增长。
• MonclerGroup：全年营收增长1%至31.32亿欧元（固定汇率增长3%），净利润下滑2.02%至6.27亿欧元；毛利率保持78.1%，董事长强调战略方向与执行能力的重要性。
• 瑞士手表出口：2026年1月出口额同比下滑3.6%，但对中国内地和香港出口恢复增长，同比增长5%。

投资建议

1. 品牌服饰板块

• 波司登：持续深耕产品创新与渠道质量提升，2026年春节延后，旺季销售时间拉长，看好全年销售目标达成。
• 歌力思、江南布衣：经营表现稳健，江南布衣FY2026上半财年营收同比增长6.95%，净利润增长12.47%，设计驱动高质量增长。
• 家纺行业：关注罗莱生活、水星家纺，其大单品如枕芯、人体工学枕推动品类增长。
• IP经济：关注锦泓集团，其IP授权业务在2024年及2025年上半年分别增长88.9%、62.0%，涉及多个品类。

2. 纺织制造板块

• 上游制造商：推荐新澳股份、百隆东方，2025Q4接单表现良好，美棉及澳毛价格持续上涨，业绩弹性显著。
• 中游制造商：看好龙头公司如裕元集团、申洲国际、华利集团，中长期趋势向好，估值处于低位。

3. 黄金珠宝板块

• 推荐标的：菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生。
• 菜百股份：2025年预计归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%。
• 金价上涨：2025Q4金价上涨带动投资金需求释放，老铺黄金已进行2026年首轮提价，平均涨幅为20%-30%。

4. 零售板块

• 名创优品：2025Q3营收增速超预期，国内门店开设加快，同店销售增长提速，海外市场同店销售转正。
• 永辉超市：2025年深度调改315家门店，期末调改门店达346家，春节档销售额及客流量双增长，自有品牌表现突出。

行情回顾（2025.02.23-2025.02.27）

• SW纺织服饰板块：上涨1.47%，跑赢沪深300 0.39pct。
• SW轻工制造板块：上涨1.24%，跑赢沪深300 0.17pct。
• 子板块表现：
  • SW纺织制造：上涨1.85%
  • SW服装家纺：上涨2%
  • SW饰品：下跌0.53%
  • SW家居用品：上涨1.17%
• PE-TTM分位：
  • SW纺织制造：25.72倍，为近三年100%分位
  • SW服装家纺：30.86倍，为近三年98.04%分位
  • SW饰品：33.44倍，为近三年96.73%分位
  • SW家居用品：29.09倍，为近三年94.12%分位

风险提示

• 关税风险：可能影响出口业务。
• 国内消费信心恢复不及预期：影响终端销售表现。
• 地产销售不达预期：可能拖累相关产业链。
• 原材料价格波动：对成本控制构成压力。
• 汇率大幅波动：影响跨国公司业绩稳定性。