20230309-国投安信期货-白糖_利多逐步兑现_糖价上方空间有限_4页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

近期白糖市场表现强势，国际糖价持续上涨，尤其是美糖期货价格创出新高。国内郑糖同样表现强劲，价格突破前期震荡区间。整体来看，市场对印度减产的预期推动了糖价上涨，但随着供给端利多逐步兑现，糖价上方空间有限，预计将维持高位震荡。

主要观点

• 印度减产预期推动价格上涨：印度2022/23榨季产量虽同比增加，但收榨进度较快，产量可能低于预期。市场对印度减产的炒作已持续一段时间，利多逐步消化。
• 印度产量仍存不确定性：尽管种植面积增加，但因降雨过多导致单产可能下降，但实际减产幅度是否显著仍需观察。
• 泰国产量与出口量双增：泰国2022/23榨季甘蔗入榨量和产糖量同比上升，出口量亦增长，缓解了部分供应压力。
• 巴西预计增产，但短期支撑有限：巴西新榨季甘蔗产量预计增加，但制糖比仍维持高位，短期内对糖价影响有限。
• 国内广西减产显著，库存偏低：广西因干旱影响单产，2022/23榨季预计减产10%左右，工业库存处于近几年较低水平，对糖价形成支撑。
• 全国供应仍较充足：虽然广西减产，但云南和甜菜糖产量增加，全国整体产量减少幅度不大，库存仍同比增加，市场供应偏宽松。
• 需求端支撑有限：当前处于消费淡季，糖价上涨抑制了短期需求，销售节奏虽快，但难以持续推动价格上行。
• 进口成本高企，支撑糖价：尽管内外价差倒挂，但我国仍维持较高进口量，进口成本对国内糖价形成一定支撑。
• 未来关注点：3月后广西产量将逐步落地，进口节奏与新榨季产量预期将成为市场关注焦点。

关键信息汇总

国际市场

• 印度：2022/23榨季截至2月28日产量2576万吨，同比增加46万吨；预计全季产量3350万吨，较前次预测下降100万吨，较2021/22榨季下降230万吨。
• 泰国：2022/23榨季截至2月底，甘蔗入榨量8096.15万吨，同比增加675.2万吨；产糖量924.92万吨，同比增加123.89万吨；1月出口69.84万吨，同比增加20.39%。
• 巴西：预计23/24榨季甘蔗产量5.8-5.9亿吨，制糖比46%-48%，产糖量3600-3800万吨；当前制糖收益高于制乙醇，预计制糖比例维持高位。

国内市场

• 广西：2022/23榨季截至2月底产糖量同比增加7.71万吨，但收榨进度快，预计本榨季产量将同比减少10%；工业库存289.95万吨，同比减少38.51万吨。
• 全国：预计2022/23榨季全国食糖产量减少约20-30万吨，但因其他产区库存偏高，全国工业库存仍同比增加11万吨。
• 需求与销售：截至2月底，全国累计销糖量同比增加63万吨，但当前处于消费淡季，需求难以持续支撑价格上涨。
• 进口情况：2022年我国进口食糖527.5万吨，预计今年进口量仍将维持高位；二季度为进口淡季，进口窗口后移。

风险提示

• 广西产量超预期减产：广西收榨进度较快，若实际减产幅度高于预期，将对市场产生更大影响。
• 需求端波动：若进入消费旺季后需求大幅增长，库存快速下降，可能推动糖价进一步上涨。
• 进口节奏与政策变化：进口窗口后移及政策调整可能影响国内市场供需平衡。

结论

当前白糖市场受印度减产预期推动，价格持续上涨，但随着供给端利多逐步兑现，价格上方空间有限。国内广西减产对糖价形成支撑，但全国供应仍较充足，需求端支撑有限，进口成本高企亦对价格形成一定支撑。未来市场将进入销售期，交易焦点转向需求、进口及新榨季产量预期，预计糖价将维持高位震荡格局。