20231120-国投安信期货-白糖周报_供给端缺乏利多_郑糖震荡调整_11页_4mb

郑糖震荡调整分析总结

核心内容概述

当前白糖市场整体呈现震荡调整态势，供给端缺乏利多驱动，需求端疲软，导致国内郑糖价格短期内难以突破。国际原糖价格偏强运行，美糖上涨压力倒逼国内糖价，但国内基本面仍以供应偏紧和需求转弱为主导，市场操作空间有限。

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主要观点

1. 国内市场表现

• 期货市场：郑糖1月合约和3月合约均呈现窄幅震荡，短期缺乏明确趋势。
• 现货市场：新老榨季交替，市场流通糖源以加工糖为主，甜菜糖供应有限，现货价格整体偏弱。
• 进口情况：10月份进口量同比大幅增加，主要因内外价差倒挂，进口窗口打开。但近期外强内弱，进口利润下降，预期后期进口量将减少。
• 库存与产销：国内工业库存季节性波动，广西作为主要产区，预计产量将同比增加100万吨，但短期内新糖供应有限，库存仍偏紧。产销率下降表明需求疲软。

2. 国际市场动态

• 美糖走势偏强：预计将继续上涨，对国内糖价形成上行压力。
• 巴西供应压力：巴西生产高峰已过，单产和制糖比例较高，产量维持高位，但港口运力紧张，出口面临不确定性。
• 印度与泰国减产预期：23/24榨季印度和泰国产量预期下降，市场看涨情绪增强，支撑国际糖价。

3. 基本面分析

• 国内供给：新糖即将集中上市，短期供应偏紧，但中长期来看，广西增产预期较强，供给端缺乏持续利多。
• 国内需求：下半年需求转弱，糖厂销量明显下降，高价抑制需求。
• 国际供需：巴西供应压力较大，印度、泰国减产预期较强，国际糖价维持偏强走势。

4. 技术面与市场情绪

• 价差与基差：郑糖1-3月价差和1-5月价差显示市场对远月合约的预期较为谨慎，基差维持在合理区间。
• 持仓与成交：CFTC非商业净多持仓量显示市场多头情绪有所增强，但整体操作性不强。

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关键信息

国内基本面

• 产量：广西预计增产100万吨，全国整体产量维持高位。
• 库存：全国工业库存季节性波动，广西和云南库存偏紧。
• 销量：糖厂销量下降，需求疲软。
• 进口：10月进口量增加，但近期进口利润下降，预期后期进口量减少。

国际基本面

• 巴西：生产高峰已过，产量高位，但港口运力紧张，出口存在不确定性。
• 印度与泰国：减产预期较强，市场看涨情绪较高，支撑国际糖价。
• 美糖：持续上涨，对国内糖价形成上行压力。

市场操作建议

• 短期：郑糖维持宽幅震荡，操作空间有限，建议以观望为主。
• 中长期：国内供给端缺乏持续利多，但国际糖价上涨可能倒逼国内糖价上行，建议关注美糖走势及进口变化。

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操作评级

• 白糖：★★★（三颗星，判断趋势性上涨，但当前仍具备一定的投资机会）

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主产区降雨情况

• 巴西中南部：累计降雨量偏高，有利于甘蔗生长，但对糖厂生产节奏影响有限。
• 印度马邦：降雨量偏高，可能对甘蔗产量形成支撑。
• 泰国中部与东部：降雨量偏高，有助于甘蔗生长，但对糖厂生产节奏影响较小。
• 广西：钦州和来宾地区降雨量偏高，对糖厂生产有一定支撑，但尚未形成明显利多。

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图表关键信息

图表	关键信息
图1 & 图2	郑糖1月、3月合约基差显示市场对远月合约预期谨慎
图3 & 图4	1-3月和1-5月价差显示市场对新糖上市预期不一致
图5 & 图6	总仓单和成交持仓数据反映市场活跃度不高
图7	产销区价差季节性波动，反映区域供需差异
图17-23	国内各产区产量、销量、库存数据表明供给偏紧，需求疲软
图24-35	巴西生产数据和出口情况显示供应压力较大，出口不确定性高
图36-39	印度和泰国产量、出口数据表明减产预期增强，支撑国际糖价
图40-46	各主产区降雨量显示有利生长，但对糖价影响有限

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