20220905-天风证券-太平鸟-603877.SH-中国青年首选时尚品牌_数据驱动全链路改革静待复苏_4页_798kb

太平鸟（603874）总结

核心内容

太平鸟是中国领先的时尚服饰品牌，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。公司通过多品牌战略覆盖不同消费群体，同时积极推进数字化转型以提升用户体验和运营效率。尽管2022年上半年受到疫情影响，导致收入和利润大幅下滑，但公司仍维持对未来的积极预期，认为随着宏观经济恢复和线上销售增长，将迎来发展机遇。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司收入为41.97亿元，同比减少16.31%；归母净利润为1.33亿元，同比减少67.57%。其中，Q2收入为17.33亿元，同比减少26.08%，归母净利润为-0.57亿元，同比减少127.41%。
• 品牌收入：PEACEBIRD女装收入16.56亿元（占39.74%），同比减少22.51%；PEACEBIRD男装收入13.37亿元（占32.07%），同比减少8.25%；LEDIN少女装收入5.27亿元（占12.66%），同比减少18.83%；Mini Peace童装收入5.37亿元（占12.89%），同比减少10.50%。
• 渠道表现：线上收入为13.8亿元，同比减少10.74%；线下收入为27.9亿元，同比减少18.96%。
• 毛利率变化：2022H1毛利率为51.89%，同比减少3.40%；Q2毛利率为48.61%，同比减少6.00%。
• 净利率变化：2022H1归母净利率为3.18%，同比减少5.02%；Q2归母净利率为-3.28%，同比减少12.14%。

关键信息

数字化转型

• 公司积极拥抱数字化零售创新，致力于打通商品开发、生产供应与零售环节。
• 通过与华为等科技公司合作，强化数据驱动的商品企划与供应链管理。

盈利预测

• 调整后的2022-2024年收入预测分别为106亿、122亿、136亿元。
• 归母净利润预测分别为4.8亿、7.3亿、8.6亿元。
• EPS预测分别为1.01元、1.53元、1.80元。
• PE预测分别为17.6倍、11.7倍、9.9倍。

财务状况

• 资产负债表：公司资产总计在2024E预计为11,309.17亿元，负债合计预计为6,033.64亿元，资产负债率预计为53.35%。
• 现金流量表：2022E预计经营活动现金流为586.73亿元，投资活动现金流为-26.28亿元，筹资活动现金流为-841.69亿元。
• 利润表：2022E预计营业收入为10,614.98亿元，营业成本为5,299.00亿元，净利润为477.91亿元，归母净利润为483.30亿元。

财务比率

• 成长能力：2022E营业收入增长率预计为-2.80%，归母净利润增长率预计为-28.64%。
• 获利能力：2022E毛利率为50.08%，净利率为4.55%，ROE为10.86%，ROIC为54.36%。
• 偿债能力：2022E资产负债率为52.98%，流动比率为1.79，速动比率为1.16。
• 营运能力：2022E应收账款周转率为13.88，存货周转率为4.22，总资产周转率为1.08。
• 估值比率：2022E市盈率为17.62倍，市净率为1.91倍，EV/EBITDA为6.31倍。

风险提示

• 品牌运营风险
• 未能准确把握市场流行趋势变化的风险
• 宏观经济波动风险
• 加盟商模式风险
• 存货管理及跌价风险

投资评级

• 行业：纺织服饰/服装家纺
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.86元
• 目标价格：未提供

分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com。本报告观点反映个人看法，不构成投资建议。