20190906-财信证券-建筑材料行业月度报告：半年报业绩稳健，关注旺季行情_10页_1mb

建筑材料行业月度报告总结

核心内容

2019年8月，建筑材料（申万）指数下跌3.51%，跑输上证指数1.93个百分点。在申万建材二级子行业中，水泥制造下跌2.64%，玻璃制造下跌0.61%，其他建材下跌5.43%。从1-8月累计涨跌幅来看，建材板块上涨20.31%，跑赢大盘4.58个百分点。建材板块PE中位数（TTM，剔除负值）为20.82倍，处于历史估值后1.61%分位；PB中位数为1.76倍，处于历史估值后8.96%分位。

主要观点

1. 水泥板块

• 价格走势：8月水泥价格止跌回稳，全国P.O42.5散装水泥均价为438元/吨，环比下降4元/吨，同比增长3.55%。
• 需求预期：随着旺季来临，预计9月份水泥价格将继续上行。
• 区域差异：华东地区需求恢复较快，率先上涨；西南地区因秋季停窑消息影响，价格也有上涨；东北和中南地区因淡季需求下滑，价格环比下跌；华北和西北地区价格相对稳定。
• 投资建议：建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和塔牌集团。

2. 玻璃板块

• 价格走势：8月玻璃价格继续回升，浮法玻璃现货均价为77.52元/重量箱，环比上涨3元/重量箱，同比下跌5.1%。
• 库存情况：行业库存3804万重箱，环比减少247万重箱，同比增加812万重箱；库存天数14.8天，环比减少1.23天，同比增加3.18天。
• 产能利用：8月30日玻璃产能利用率为70.3%，环比上涨1.17%，同比下降1.78%。
• 投资建议：建议关注旗滨集团、南玻A。

3. 消费建材板块

• 行业格局：消费建材普遍处于产业集中度低、市场竞争不规范的阶段，集中度提升空间大。
• 政策机遇：截至5月底，全国共有近16万个老旧小区，涉及居民超4200万户，建筑面积约40亿平方米，政策推动下将催生万亿投资规模。
• 行业挑战：面临产品质量提升、生产许可管理趋严及环保查处力度加大等挑战，落后产能将逐步淘汰。
• 投资建议：长期关注消费建材细分龙头，包括防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、管材（伟星新材）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树）。

关键信息

2019年1-7月数据

• 水泥产量：全国累计水泥产量12.63亿吨，同比增长7.2%；7月单月产量2.1亿吨，同比增长7.5%。
• 玻璃产量：全国累计平板玻璃产量5.43亿重量箱，同比增长7.0%；7月单月产量0.78亿重箱，同比增长5.5%。

2019年上半年行业表现

• 营收：申万建材板块实现营收2278亿元，同比增长23.3%。
• 净利润：实现归母净利润307.8亿元，同比增长19.1%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率为30.0%，较上年同期下滑1.46个百分点；净利率提升0.11个百分点至14.66%。

分子板块表现

• 营收增速：水泥板块增速最快，达34%；其次是其他建材、耐火材料、管材、玻璃，分别增长12.3%、12.0%、9.9%、2.3%。
• 净利润变化：管材净利润同比增长75.4%，水泥和耐火材料分别增长27.4%、6.6%；玻璃和其他建材净利润有所下滑，分别下降10.5%、28.4%。

投资评级

• 整体评级：同步大市。
• 个股评级：东方雨虹、帝欧家居为“推荐”，其余公司为“谨慎推荐”。

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下降。
• 原材料价格大幅上涨。

图表目录

• 图1：8月建材板块与大盘涨跌幅（%）
• 图2：8月全行业流通市值加权平均涨跌幅（%）
• 图3：建材板块与A股PE估值
• 图4：建材板块与A股PB估值
• 图5：水泥产量累计值及增速
• 图6：全国P.O42.5散装水泥月度价格走势（元/吨）
• 图7：全国水泥分区域价格走势（元/吨）
• 图8：平板玻璃产量累计值及增速
• 图9：全国主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重量箱）
• 图10：全国浮法玻璃库存情况
• 图11：纯碱价格变化情况（元/吨）
• 图12：重油、石油焦、煤焦油价格变化（元/吨）
• 图13：房地产开发投资完成额及增速（%）
• 图14：房地产新开工面积和施工面积累计增速（%）
• 图15：基础设施建设投资累计同比增速（%）
• 图16：道路、铁路运输业固定资产投资累计同比（%）
• 图17：2015-2019H1申万建材板块营收及其增速
• 图18：2015-2019H1申万建材板块归母净利润及其增速
• 图19：2015-2019H1申万建材板块毛利率及净利率（%）
• 图20：2019H1建材子板块营收及归母净利润增幅（%）