20221012-中邮证券-2022年9月金融数据点评_货币投放超预期_居民信贷有望恢复_7页_820kb

2022年9月金融数据点评总结

核心内容概述

2022年9月金融数据显示，货币供应与社会融资规模均超预期增长，显示出政策驱动下的金融体系对实体经济的支持力度有所增强。M2同比增长12.1%，M1同比增长6.4%，M2-M1剪刀差收窄，反映资金使用效率提升，实体经济活力有所改善。新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元，社会融资规模新增3.53万亿元，同比多增6274亿元，显示金融体系对经济的支持力度增强。

主要观点

• 总量超预期增长：9月金融数据整体高于市场预期，M2、社融和新增贷款均实现同比多增，主要由政府性资金驱动。
• 企业融资大幅增长：非金融企业新增贷款19173亿元，同比多增9370亿元，主要得益于政策性开发性金融工具的落地及基建投资需求。
• 居民加杠杆意愿下降：居民新增贷款6503亿元，同比少增1383亿元，显示消费意愿疲软，地产与可选消费品需求下滑，对未来收入预期信心不足。
• 宽信用政策持续：在内需恢复缓慢、外需下行的背景下，宽信用政策有望持续至2023年，带动社融规模增长。但政策效果依赖于企业与居民内生性信贷需求的提升。
• 权益资产博弈价值提升：A股估值处于低位，宽信用政策对市场形成托底作用，有助于转换为上升动能，提升权益资产的配置性价比。

关键信息

金融数据亮点

• M2同比增长：12.1%（预期11.9%，前值12.2%）
• M1同比增长：6.4%（前值6.1%）
• 社会融资规模：3.53万亿元（预期2.8万亿，前值2.43万亿）
• 新增人民币贷款：2.47万亿元（预期1.76万亿，前值1.25万亿）

融资结构分析

• 企业贷款：贡献最大，中长期贷款6540亿元，短期贷款4741亿元
• 信托贷款与委托贷款：分别为1906亿元和1529亿元
• 政府债券：同比少增2541亿元
• 企业票据融资：同比少增2180亿元，显示企业流动性需求减弱

实体经济表现

• M1增速回升：显示制造业生产与社会需求小幅恢复
• 房地产销售：下行趋势缓解，但整体仍受疫情影响
• 居民消费：意愿仍较弱，可选消费品需求下降

政策背景与影响

• 政策性开发性金融工具：8月31日新增3000亿元，叠加6月1日调增的8000亿元额度，政策性资金持续推动社融增长
• 宽信用政策：预计将持续至2023年，对市场形成托底，推动权益资产价值提升
• 中美逆周期调节：对货币政策空间形成一定制约

未来展望

• 社融走势：预计维持较快增速，但需关注企业与居民内生性信贷需求是否能有效提升
• 资金空转风险：若信贷需求未能回升，资金可能空转，影响实体经济
• A股配置价值：估值处于低位，具备一定的配置性价比

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 美联储超预期加息
• 海外经济超预期衰退

投资评级说明

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