20181106-辉立证券-环球医疗-02666.HK-前三季度业绩增长稳健_未来打造一流医疗健康产业集团_11页_961kb

環球醫療 (2666.HK) 2018年第三季度業績與業務展望總結

核心內容

環球醫療在2018年前三季度業績增長穩健，預計全年營收與淨利潤增速均在25%左右。公司正在積極推進醫院投資管理業務與融資租賃業務，目標是打造一流醫療健康產業集團。報告採用分部估值法，給予目標價8.62港元，評級為“買入”。

主要觀點

• 財務表現強勁：2018年上半年營收達20.9億人民幣，同比增長26.7%；淨利潤達7.33億人民幣，同比增長26.7%；ROE提升至19.17%。
• 融資租賃業務穩步發展：上半年收入為1,499.78百萬元，毛利達8億元，同比增長22.4%。公司加強風險控制，不良資產率降至0.75%，但生息資產平均收益率略降至7.96%。
• 醫院投資管理業務快速增長：上半年收入為57百萬元，同比增長129.01%。預計2018年全年醫院投資管理業務收入將達1億元，並在2019年起對上市公司營收產生更大貢獻。
• 政策支持推動醫院投資管理業務：134號文推動國企醫院剝離，環球醫療作為通用技術集團醫療板塊運營主體，正在與多家醫院洽談合作，預計2018年底至2019年將有更多合作項目公布。
• 公司戰略目標：打造集醫療金融服務、醫療技術服務、醫院投資管理服務、醫院資訊化服務於一體的醫療健康產業集團。

關鍵信息

融資租賃業務

• 收入：2018年上半年為1,499.78百萬元，同比增長26%。
• 毛利：同比增長22.4%至8億元。
• 生息資產收益率：從8.28%降至7.96%。
• 負債端成本：上半年計息負債成本為4.63%，預計全年將保持平穩。
• 風控措施：加強客戶資信管理，保障資產品質與應收賬款回收。

医院投資管理業務

• 收入：2018年上半年為57百萬元，同比增長129.01%。
• 預計全年收入約1億元。
• 合作項目：包括西安國際陸港醫院、邯鄲市第一醫院東部院區、煙臺海港醫院、黑龍江北大荒農墜集團旗下醫院、黑龍江森工集團旗下醫療機構、鞍鋼集團旗下醫院等。
• 收入來源：特許建設及經營服務費、供應鏈收入、醫院盈利分紅等。

公司估值

• 目標價：8.62港元（基於分部估值法）。
• 融資租賃業務：給予7倍目標市盈率。
• 醫院投資管理業務：給予15倍目標市盈率。
• 每股盈利預測：2018年預計為0.863元，2019年預計為1.072元。
• 市盈率與市賬率：2018年預計市盈率為7.18倍，市賬率為1.25倍。

同業比較

• 市盈率：環球醫療的市盈率在同業中處於中低水平，顯示較強的估值吸引力。
• ROE：公司ROE持續提升，2018年上半年為19.17%。
• 營收增速：預計2019年營收增速可達30.46%。

風險與展望

• 風險因素：醫療融資租賃業務資產端收益率可能受客戶議價能力影響，存在一定壓力。
• 未來展望：公司將繼續擴大醫院投資管理業務，並通過技術升級、效率提升、盈利改善，建設全國規模的醫療健康產業集團。
• 發展動力：公司將受益於國企醫院剝離政策，並借助自身資金與技術優勢，推進醫院資源整合與升級。

股價表現與市場評價

• 現價：HKD6.19（截至2018年11月2日）。
• 目標價：HKD8.62，預計有27.13%的上漲空間。
• 股價表現：過去一個月上漲3.51%，過去三個月下跌0.65%，過去一年下跌21.87%。
• 投資建議：公司被評為“買入”，因業務增長穩健、估值合理、政策支持明確。

未來業務重點

• 醫療金融服務：持續擴張融資租賃業務，保持盈利能力。
• 醫療技術服務：推進醫療技術升級，提升醫院技術水準。
• 醫院投資管理服務：加快醫院合作項目落地，提升管理效率。
• 醫院資訊化服務：發展醫療大數據與醫療AI，提升服務能力。

結論

環球醫療在政策支持與市場需求雙重驅動下，持續推動醫療健康產業發展，業務增長穩健，估值合理，未來發展前景良好。公司正積極擴張醫院投資管理業務，並通過技術與資金優勢，打造一流的醫療健康產業集團。