20260507-国信证券-环球医疗-02666.HK-收入利润稳健增长_产业培育实现新突破_7页_661kb

环球医疗 (02666.HK) 总结

核心内容

环球医疗（02666.HK）是一家以融资租赁起家，逐步拓展至医疗健康领域的综合性企业。公司业务涵盖综合医疗、专科医疗、健康科技和金融服务四大板块，致力于通过多元化布局实现可持续增长。

主要观点

• 收入与利润增长：2025年公司实现营收149.40亿元，同比增长9.3%。其中医疗健康业务收入99.02亿元，同比增长16.7%，占总收入比重提升至66.3%。年度溢利为23.18亿元，同比增长2.6%，归母净利润为21.57亿元，同比增长6.2%。
• 2026年一季度表现：公司收入同比下降约4.5%，主要由于金融业务收入下降；但期间溢利同比增长5.2%，归母溢利同比增长4.8%，主要得益于资金成本管控优化及医疗业务相关成本下降。
• 金融业务净息差回升：2025年金融业务收入53.22亿元，同比增长1.8%。生息资产平均收益率为7.12%，计息负债平均成本率为3.32%，净息差为4.34%，较上年提升0.76个百分点。
• 医院集团业务稳健：综合医疗业务收入81.83亿元，同比增长7.5%；但溢利同比下降39.3%。公司运营指标良好，平均单床年收入为49万元，三级医院单床收入约67万元，总诊疗量1062万人次，床位使用率保持在90%高位，平均住院日优化至9.4天。
• 专科业务与健康科技加速布局：2025年专科业务营收达3亿元，公司并购山东中医药大学附属眼科医院并启用通用眼科北京旗舰医院，新增15家标准化国医馆，康复床位突破2000张。健康科技业务收入增长显著，达14.87亿元，同比增长75.5%，其中设备全周期管理业务收入9.22亿元，同比增长32.3%。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.41亿、23.09亿和23.98亿元，同比增长3.9%、3.0%和3.8%。当前股价对应PE为4.7/4.6/4.4倍，估值具有性价比，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为136.63亿元，2025年增长至149.40亿元，2026-2028年预计分别为150.82亿、154.44亿和160.00亿元。
• 净利润：2024年为203.2亿元，2025年增长至215.7亿元，2026-2028年预计分别为224.1亿、230.9亿和239.8亿元。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为33.7%，净利率为14.4%。
• 经营性现金流：2025年经营性现金流量净额为57.76亿元，同比大幅改善。
• 资产质量：2025年不良资产率0.99%，超过30天逾期率0.86%，拨备覆盖率提升至339.18%。

业务布局

• 综合医疗：公司已并表65家医疗机构，合计开放床位15628张，2025年综合医疗收入81.83亿元，同比增长7.5%。
• 专科医疗：公司通过并购和建设，加强眼科和康复等专科业务，康复床位突破2000张。
• 健康科技：健康科技业务成为第二增长曲线，2025年收入14.87亿元，同比增长75.5%，其中设备全周期管理业务收入9.22亿元，同比增长32.3%；智慧康养业务收入4.99亿元。

投资建议

• 业务转型：公司正从传统金融业务向医疗健康领域转型，健康科技和专科医疗业务增长显著。
• 估值与评级：当前股价对应PE为4.7/4.6/4.4倍，估值具有性价比，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 医保控费超预期
• 医疗事故风险

财务预测与估值指标

可比公司估值

总结

环球医疗在2025年实现了收入和利润的稳健增长，医疗健康业务成为主要增长引擎。公司积极布局专科医疗与健康科技，推动业务多元化发展。尽管综合医疗业务面临政策和行业竞争压力，但通过优化运营指标和拓展新业务，公司整体表现稳健。金融业务净息差回升，资产质量良好。基于公司业务转型及降本增效的逐步落地，盈利预测略有上调，当前估值具有吸引力，维持“优于大市”评级。