20220802-华融期货-国债日评_央行强调维持流动性充裕_低预期PMI影响延续_4页_211kb

国债市场总结（2022年8月2日）

核心内容

2022年8月2日，国债市场整体呈现利率下行趋势，期债主力合约小幅收涨，主要期限国债利差总体收窄。同时，美债收益率也出现集体下跌，显示全球市场对经济前景的担忧情绪有所升温。国内政策面和资金面维持宽松基调，但外部环境和经济修复预期对市场走势产生一定影响。

主要观点

国内市场表现

• 期债市场情绪乐观：由于央行在下半年工作会议中强调保持流动性充裕，叠加7月PMI数据低于预期，市场对债市持积极态度，期债主力合约小幅上涨。
• 国债利率下行：主要期限国债利率分别为1.82%（1y）、2.29%（3y）、2.52%（5y）、2.7%（7y）和2.73%（10y），整体呈下行趋势。
• 国债利差收窄：10y-1y利差为91bp，10y-3y为44bp，10y-5y为21bp，7y-1y为88bp，7y-3y为41bp，利差普遍收窄，反映市场对长端利率的预期趋于一致。
• 回购利率下行：主要期限回购利率分别为1.27%（1d）、1.57%（7d）、1.65%（14d）、1.62%（21d）和1.67%（1m），利率整体下降，利差也有所收窄。

国际市场动态

• 美债收益率下跌：3月期美债收益率下跌2.07个基点至2.345%，2年期下跌1.5个基点至2.882%，5年期下跌4.2个基点至2.641%，10年期下跌7.3个基点至2.58%，30年期下跌9.3个基点至2.917%。
• 美国制造业PMI创新低：7月ISM制造业PMI为52.8，创2020年6月以来新低，显示制造业活动放缓。新订单指标连续第二个月处于萎缩区域，生产指标也跌至两年低点。
• 欧元区制造业PMI跌破荣枯线：欧元区7月制造业PMI终值为49.8，低于荣枯线50，表明制造业活动收缩。德国和法国制造业PMI也分别跌破荣枯线，显示区域经济压力加大。

关键信息

政策导向

• 央行维持流动性宽松：下半年工作会议强调保持流动性合理充裕，推动货币信贷平稳增长，引导贷款利率稳中有降。
• 房地产政策受限：地产政策虽有发力迹象，但受“房住不炒”长期导向影响，难以出现大幅宽松。
• 财政政策支持基建：财政政策将重点支持基建，增量政策可能相机出台，以促进经济修复。

市场展望

• 期债或继续上行：8月期债有望维持上行趋势，但需关注多头止盈行为。
• 资金利率中枢上移：随着经济修复，资金利率可能逐步向政策利率靠拢。
• 曲线策略关注做平机会：市场应关注国债收益率曲线做平机会，以及基差回落后的建仓机会。
• 基差高位仍具博弈空间：当前基差处于高位，多头可借助安全垫适度参与市场博弈。

风险提示

• 市场情绪变化可能影响债市走势，需关注多头止盈行为。
• 外部经济环境不确定性较大，可能对国债市场产生冲击。
• 政策面变化可能对市场产生直接影响，需持续关注央行和政府政策动向。

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