股指周报总结 (IF&IH&IC&IM)
核心内容
本周股指整体偏强运行，市场流动性充裕，A股成交量显著放量，市场情绪良好。政策层面持续发力，宏观政策向积极方向倾斜，为A股市场带来增量资金。同时，海外经济表现稳健，为市场提供一定支撑。
主要观点及策略概述
影响因素分析
| 影响因素 |
驱动 |
主要逻辑 |
| 经济和企业盈利 |
中性偏空 |
11月工业企业利润大幅下跌，行业分化加剧。部分行业如计算机、通信、电力、有色金属等利润增长，但纺织、石油等部分行业利润下降明显。 |
| 宏观政策 |
中性 |
国家创业投资引导基金启动，聚焦战略性新兴产业。财政部强化民生保障，提振消费，预计对市场形成积极影响。 |
| 海外因素 |
中性 |
美国经济表现强劲，GDP和消费数据良好，物价水平边际上升，为市场提供一定支撑。 |
| 流动性 |
偏多 |
A股成交量放大，ETF净流入，市场情绪和流动性维持良好。 |
投资观点
- 上周股指进一步上行，突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行。
- 2026年股指有望在2025年基础上进一步抬升。
- 市场“慢牛”格局正步入后半场，流动性及市场风险偏好驱动的快速上涨阶段可能已结束。
- 期指贴水结构可为多头策略提供增强胜率的机会。
交易策略
股指行情回顾
- 沪深300上涨1.95%至4657.2
- 上证50上涨1.37%至3045.4
- 中证500上涨4.03%至7458.8
- 中证1000上涨3.76%至7605.5
行业指数行情回顾
- 领涨行业：有色金属（6.4%）、国防军工（6%）、电力设备（5.4%）、电子（5%）、建筑材料（4.6%）
- 领跌行业：社会服务（-1.1%）、银行（-1%）、食品饮料（-0.6%）、传媒（-0.2%）、医药生物（-0.2%）
股指期货成交量/持仓量变动
| 指数 |
成交量(手) |
变动（%） |
持仓量(手) |
变动（%） |
| 沪深300期货 |
489781 |
-34.24 |
287905 |
7.35 |
| 上证50期货 |
197716 |
-39.30 |
92844 |
9.34 |
| 中证500期货 |
577262 |
-25.37 |
293148 |
15.82 |
| 中证1000期货 |
861525 |
-27.04 |
381605 |
7.51 |
股指期货升贴水表现
- 当月合约：IF2601年化贴水0.09%；IH2601年化升水1.48%；IC2601年化贴水0.57%；IM2601年化贴水2.41%
- 下月合约：IF2602年化贴水2.13%；IH2602年化升水0.38%；IC2602年化贴水3.8%；IM2602年化贴水6.47%
- 当季合约：IF2603年化贴水1.76%；IH2603年化升水0.86%；IC2603年化贴水4.13%；IM2603年化贴水7.61%
- 下季合约：IF2606年化贴水2.97%；IH2606年化贴水0.14%；IC2606年化贴水7.12%；IM2606年化贴水10.19%
跨品种价差表现
- 沪深300-上证50：1611.8，处于94.9%历史分位水平
- 中证1000-中证500：146.7，处于31.4%历史分位水平
- 沪深300/中证1000：0.6，处于35.6%历史分位水平
- 上证50/中证1000：0.6，处于30.5%历史分位水平
股指影响因素——流动性
资金面和宏观流动性
- 本周央行逆回购净回笼348亿元，MLF和国库现金定存操作为市场注入流动性。
- 下周央行将有6227亿元逆回购到期，其中下周一至下周二分别到期673亿元、593亿元，下周三到期260亿元，下周日到期4701亿元。
A股流动性和市场情绪
- 截至12月25日，A股两融余额为25374.8亿元，较上一周增加414.1亿元。
- 融资买入额占市场总成交额的12.6%，处于近十年来的98.7%分位水平。
- 沪深300风险溢价率为5.23，处于近十年来的48%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
宏观数据总览
| 指标 |
2025-11 |
2025-10 |
2025-09 |
2025-08 |
2025-07 |
2025-06 |
2025-05 |
2025-04 |
2025-03 |
| GDP不变价 |
0.0 |
0.0 |
4.8 |
0.0 |
0.0 |
5.2 |
0.0 |
0.0 |
5.4 |
| 工业增加值同比 |
4.8 |
4.9 |
6.5 |
5.2 |
5.7 |
6.8 |
5.8 |
6.1 |
7.7 |
| 固定资产投资:累计同比 |
-2.6 |
-1.7 |
-0.5 |
0.5 |
1.6 |
2.8 |
3.7 |
4.0 |
4.2 |
| 房地产 |
-15.9 |
-14.7 |
-13.9 |
-12.9 |
-12.0 |
-11.2 |
-10.7 |
-10.3 |
-9.9 |
| 基建 |
-1.1 |
-0.1 |
1.1 |
2.0 |
3.2 |
4.6 |
5.6 |
5.8 |
5.8 |
| 制造业 |
1.9 |
2.7 |
4.0 |
5.1 |
6.2 |
7.5 |
8.5 |
8.8 |
9.1 |
| 社会消费品零售 |
1.3 |
2.9 |
3.0 |
3.4 |
3.7 |
4.8 |
6.4 |
5.1 |
5.9 |
| 城镇调查失业率 |
5.1 |
5.1 |
5.2 |
5.3 |
5.2 |
5.0 |
5.0 |
5.1 |
5.2 |
经济基本面-地产
- 个人住房贷款加权平均利率和70大中城市一手房价格指数走势显示市场压力。
- 一手房成交套数季节图表和核心城市二手房租金回报率显示市场活跃度有所下降。
经济基本面-消费
- 限额以上企业商品零售总额同比下跌，但部分行业如粮油、食品、饮料、烟酒类、金银珠宝类等表现较好。
- 家用电器、汽车类等消费行业出现明显下滑。
经济基本面-制造业
- 制造业PMI维持在荣枯线附近，显示制造业景气度平稳。
- 各行业利润分化明显，部分行业如计算机、通信设备制造业利润增长，但如医药、纺织等部分行业利润下降。
宽基指数财务数据表现
| 指数 |
归母净利润(同比增长率) |
净资产收益率(TTM) |
| 沪深300 |
5.22% |
9.93% |
| 上证50 |
4.85% |
10.50% |
| 中证500 |
11.11% |
6.77% |
| 中证1000 |
-1.78% |
5.26% |
| 中证A500 |
4.34% |
9.72% |
| 国证2000 |
-2.14% |
4.36% |
| 创业板指 |
20.13% |
13.56% |
| 科创50 |
-36.07% |
4.26% |
| 北证50 |
-15.50% |
7.41% |
| 中证红利 |
-1.66% |
8.89% |
| 万得全A |
5.34% |
7.95% |
申万一级行业指数财务数据表现
| 行业 |
归母净利润(同比增长率) |
净资产收益率(TTM) |
| 食品饮料 |
-4.56% |
19.50% |
| 家用电器 |
10.21% |
16.09% |
| 非银金融 |
38.65% |
12.94% |
| 银行 |
1.46% |
8.81% |
| 煤炭 |
-29.70% |
8.90% |
| 通信 |
8.80% |
9.17% |
| 石油石化 |
-11.15% |
9.36% |
| 美容护理 |
-11.34% |
6.97% |
| 汽车 |
2.88% |
8.01% |
| 医药生物 |
-5.14% |
6.10% |
| 建筑装饰 |
-10.11% |
5.94% |
| 有色金属 |
41.43% |
12.83% |
| 公用事业 |
2.93% |
8.51% |
| 交通运输 |
-5.52% |
7.68% |
| 基础化工 |
9.65% |
6.48% |
| 电力设备 |
20.87% |
4.59% |
| 农林牧渔 |
12.96% |
9.54% |
| 纺织服饰 |
-10.01% |
4.75% |
| 轻工制造 |
-22.50% |
3.61% |
| 机械设备 |
14.52% |
6.65% |
| 电子 |
38.29% |
7.53% |
| 环保 |
-5.40% |
4.14% |
| 国防军工 |
0.02% |
3.09% |
| 社会服务 |
-2.73% |
4.27% |
| 建筑材料 |
28.69% |
3.15% |
| 商贸零售 |
-35.43% |
1.81% |
| 传媒 |
37.38% |
4.31% |
| 计算机 |
32.63% |
2.16% |
| 综合 |
2842.63% |
0.32% |
| 钢铁 |
749.59% |
1.78% |
| 房地产 |
-191.58% |
-14.82% |
股指影响因素——政策驱动
近期宏观政策动向
- 中央政治局会议（12月8日）：强调稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应。
- 中央经济工作会议（12月10日至11日）：继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，推动宏观政策一致性，增强政策有效性。
- 房地产政策调整：放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭购房，调整公积金贷款首付比例。
- 消费政策：推动消费品供需适配性，促进消费，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
- 金融政策：降低存款准备金率、政策利率、结构性货币政策工具利率，支持科技创新、服务消费、养老等重点行业。
- 城市高质量发展：推动城市群一体化，发展首发经济、银发经济、冰雪经济、低空经济，培育消费新场景。
- 全国统一大市场建设：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
总结
本周A股市场在流动性充裕的背景下偏强运行，政策层面持续发力，积极财政政策和适度宽松货币政策为市场提供支撑。经济基本面呈现分化，部分行业利润增长，但整体仍偏弱。股指期货市场成交量和持仓量有所波动，贴水结构为多头策略提供机会。未来需关注海外地缘政治因素及政策持续发力对市场的影响。
