20210818-东吴证券-安图生物-603658.SH-2021年中报点评_业绩基本符合我们预期_看好公司化学发光成长与平台化业务拓展_3页_479kb

2021年中报总结：安图生物业绩稳健增长，化学发光与平台化业务持续发力

核心内容

安图生物2021年上半年实现收入16.78亿元，同比增长39.13%；归母净利润4.13亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长71.56%。经营性现金流同比增长192.6%，显示出公司经营效率的显著提升。整体业绩表现基本符合市场预期，公司未来增长潜力被看好。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年收入和利润均实现快速增长，显示公司业务恢复态势良好。
• 化学发光业务仍是公司主要增长驱动力，带动整体业绩提升。
• 公司毛利率持续改善，Q2毛利率达62.19%，接近疫情前水平，反映产品结构优化和成本控制能力增强。

业务拓展

• 化学发光新增装机约700台，累计装机超6000台，显著推动业务增长。
• 医学实验室全自动流水线A-1/B-1合计装机超30条，体现公司在自动化检测领域的布局深化。
• 试剂类产品收入占比达82.10%，显示公司产品结构的优化和市场竞争力的增强。

研发投入与平台化战略

• 2021年上半年研发投入达2.26亿元，占收入的13.46%，研发投入持续增加，推动技术创新和产品线扩展。
• 公司产品覆盖传染病与非传染病领域，微孔板免疫检测产品和微生物检测产品注册证数量分别为102项和132项，种类丰富度行业领先。
• 核心原材料抗原抗体基本实现自给，进一步强化了公司的IVD平台化优势。

新产品与市场响应

• 2021年7月，公司获批2019-nCoV核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法），可与AutoMolec3000/1600系统配套，实现灵活检测，满足疫情防控需求。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测为11.00/14.17/18.42亿元，对应PE分别为35/27/21倍。
• 公司未来三年归母净利润复合增长率预计达35%，长期增长空间广阔。
• 维持“买入”投资评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

财务数据

• 资产负债表：2021年资产总计预计达9,158亿元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。
• 现金流量表：经营活动现金流增长显著，投资活动现金流为负，但规模有所缩小；筹资活动现金流为负，显示公司可能在进行资本结构调整。
• 利润表：营业收入、归母净利润等主要财务指标均实现大幅增长，盈利能力持续增强。

重要财务与估值指标

• 毛利率：从2020年的59.7%提升至2021年的60.5%，预计未来进一步提升。
• 销售净利率：从2020年的25.1%提升至2021年的26.7%，显示公司盈利能力增强。
• P/E：从2020年的51.90倍下降至2021年的35.29倍，估值逐步合理。
• EV/EBITDA：从2020年的33.13倍降至2021年的24.14倍，反映公司估值的进一步优化。

风险提示

• 新产品研发进度可能不及预期。
• 化学发光装机量可能未达预期，影响业绩增长。

相关研究

1. 《安图生物（603658）：2020年年报及2021年一季报点评：收入端持续边际改善，看好公司IVD平台化长期优势》2021-04-25
2. 《安图生物（603658）：业绩环比持续改善，发光业务驱动公司未来高增》2020-10-30
3. 《安图生物（603658）：疫情影响已过，化学发光重回高增长》2020-08-31

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

市场数据

• 收盘价：66.20元
• 一年最低/最高价：56.34/180.99元
• 市净率（P/B）：5.78倍
• 流通A股市值：38811.22亿元

结论

安图生物在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，化学发光业务持续发挥核心作用，同时通过研发投入和平台化业务拓展，进一步巩固其在IVD领域的领先地位。公司未来增长空间广阔，维持“买入”评级。