20240414-国联证券-石油石化_石油基本面的供应短缺或将延续_8页_519kb

石油石化行业分析报告总结

一、行业现状观察

1. 油价上涨趋势持续
   2024年WTI和布伦特原油价格分别突破85美元/桶和90美元/桶，创三年新高，主要受上游投资不足、欧佩克限产及需求自然复苏推动。

2. 供需格局偏紧
   全球石油市场进入供应短缺周期，2024年因2019-2021年常规油田投资低迷，产能恢复缓慢，叠加欧佩克超计划减产，推动油价中长期支撑。

二、核心影响因素

1. 上游资本开支低迷
   全球油气上游投资自2015年以来长期下滑，2019年低谷或导致2024年 suppl四季度供应缺口扩大。

2. 欧佩克产量调控
   欧佩克历史上规模减产266万桶/日，2024年累计减产计划达382万桶/日，沙特坚持"低水平减产"策略为油价提供支撑。

3. 美国页岩油产量增长
   美国2023年原油年增量近100万桶/日（页岩油贡献60%），资本开支回暖，但产量释放仍显不足。

4. 新兴地区潜力
   巴西和圭亚那海上开发加速，2025-2028年新增产能将达峰值308万桶/日。

三、2024年供需预测

• 基准情景：2024年Q2后沙特维持减产，7月石油市场供应短缺，年底有望接近供需均衡。
• 高/低增长情景：若欧佩克增产则过剩，若维持限产则全年短缺。航空煤油消费修复程度是重要变量。

四、风险提示

• 宏观经济风险：全球经济下行抑制需求。
• 项目投产风险：上游投资周期延后或产能扩张不及预期。
• 价格波动风险：油价大幅波动可能引发市场剧烈震荡。