20150901-国金证券-现代投资-000900.SZ-大修完成主业回暖_三翼平台渐入佳境_11页_1mb

现代投资 (000900.SZ) 投资研究报告总结

核心内容概述

现代投资 (000900.SZ) 是湖南省交通运输系统唯一上市公司，主要业务为高等级公路的养护维修和收费经营。公司通过“一体三翼”战略，积极拓展多元化业务，其中环保业务表现尤为突出，成为公司新的增长点。公司当前市场价格为7.32元，长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为增持。

主要观点

• 主业回暖：随着潭未高速大修改造完成，公司主业通行费收入和毛利均实现显著增长，2014年通行费收入同比增长25%，毛利增长20%。
• “三翼”平台初具规模：公司打造了金融平台、实业投资平台和财富管理平台，其中环保业务通过现代威保特（现更名为“现代环境科技投资”）快速发展，预计2015年利润翻倍，达到2000万元。
• 湖南国企改革受益：公司作为湖南省国资委控制的少数上市公司之一，有望受益于湖南国企改革政策，成为国有资产运作平台。
• 环保业务布局渐入佳境：公司已与各地政府签约多个环保项目，采用BOT、PPP等模式，预计环保业务将成为公司多元化发展的突破口。
• 估值合理：预计公司2015-2017年的EPS分别为0.51元、0.59元、0.70元，对应当前股价的PE分别为19.8X、16.9X、14.3X，估值具备吸引力。

关键信息

公司概况

• 行业地位：湖南省交通运输系统唯一上市公司，省交通系统唯一A股上市企业。
• 主要路产：长沙至永安（长永高速）、长沙至湘潭（长潭高速）、湘潭至耒阳（潭未高速）、溆浦至怀化（溆怀高速）。
• 实际控制人：湖南省交通运输厅。
• 大股东：湖南省高速公路建设开发总公司，持股27.19%。
• 市值与流通股：总市值约74亿元，已上市流通A股约1011.25百万股。

财务表现

• 营收与净利润：2014年营收大幅增长，主要得益于收购上海沃谷；净利润有所下滑，主要受潭未高速大修改造影响。
• 盈利能力：净利润率从2012年的38.4%降至2014年的9.5%，但随着主业恢复，2015年净利润率回升至10.2%。
• 现金流：2014年经营活动现金净流为11.96亿元，2015年预计为15.95亿元，现金流状况良好。

投资与成长

• “三翼”平台：包括金融平台、实业投资平台与财富管理平台，其中环保业务表现突出。
• 环保业务：通过现代威保特和北京中科洁能环境工程技术有限公司（持股51%），提供固废处理全产业链服务，成为公司多元化发展的重点。
• 金融投资：拟投资怀化农商行与中方农商行，预计每年带来约2000万元投资收益。

风险提示

• 多元化业务盈利与国企改革进度不达预期。
• 老路大中修支出超预期。

战略与展望

• “一体三翼”战略：以公路为主业，打造金融、实业、财富管理三大平台，提升公司综合竞争力。
• 环保业务发展：依托公路主业的资源与资金优势，拓展环保产业链，形成平台型环境服务专家。
• 国企改革红利：公司有望成为湖南国资改革的受益者，资产证券化率目标为80%。

投资建议

• 评级：增持
• 预期表现：未来6-12个月内，公司股价预期上涨幅度在5%-20%之间。
• 估值支撑：公司主业回暖，环保业务成长性强，具备长期投资价值。

附录信息

• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.51元、0.59元、0.70元。
• 财务指标：净资产收益率（ROE）2017年预计达8.97%，总资产收益率（ROA）预计达3.53%。
• 现金流：公司具备较强的现金流能力，2014年经营活动现金净流达11.96亿元。

总结

现代投资在完成潭未高速大修改造后，主业逐步回暖，环保业务异军突起，成为公司新的增长引擎。公司通过“一体三翼”战略，拓展多元化业务，提升综合竞争力。同时，公司作为湖南国企改革的重要参与者，有望受益于政策红利。尽管存在多元化业务盈利不及预期和老路大中修支出超预期的风险，但其整体估值合理，具备长期投资价值，建议增持。