20140801-中国银河-多喜爱_定位于二三线城市的中端家纺品牌_15页_688kb

多喜爱新股简报总结

核心内容

多喜爱是一家定位于二三线城市的中端家纺品牌企业，成立于2006年，2014年计划在深交所上市。公司主营家纺用品的研发设计、渠道建设与销售，生产环节外包。公司主要产品包括套件类、被芯类、枕芯类等，2013年收入达到8.13亿元，其中线下渠道占比约84.66%，线上收入占比15.34%。公司收入增速在2013年大幅放缓，净利润由2012年的0.81亿下降至2013年的0.6亿，销售净利润率由10.1%降至7.4%。

主要观点

1. 公司概况

• 成立时间：2006年
• 注册资本：发行前为9000万元
• 股权结构：控股股东为陈军、黄娅妮夫妇，合计持有67.79%股权，发行后不低于50.8%
• 法人股东：达晨财信、达晨创投、华清博远、金科担保分别持股12.13%、4.55%、4.04%、2.53%
• 业务模式：专注于设计研发与品牌营销，生产外包

2. 营收与利润情况

• 2011-2013年营业收入分别为6.44亿、7.98亿、8.13亿，年均复合增长率12.29%
• 2013年净利润下降至0.6亿，销售净利润率由10.1%降至7.4%
• 净利润下降主要受终端需求不佳、销售费用上涨及所得税优惠政策到期影响

3. 渠道结构

• 线下渠道：以加盟为主，2013年加盟店1008家，直营店166家
• 线上渠道：收入增长迅速，2011-2013年线上收入分别为0.42亿、0.78亿、1.25亿
• 区域分布：主要市场为华中和华东地区，华中地区收入占比54.46%，公司总部位于湖南，具有区位优势

4. 成本与费用

• 销售费用：2011-2013年占比分别为21.5%、21.5%、23.4%
• 管理费用：占比分别为4.3%、6.8%、8.0%，呈上升趋势
• 成本结构：销售人员工资占比7.82%，租赁费占比5.95%，费用刚性上涨导致净利润率下降

5. 募集资金用途

• 营销网络拓展：拟投资1.7亿元，建设152家营销网点
• 信息化建设：拟投资0.3亿元
• 补充营运资金：拟投资0.8亿元
• 总融资规模：不超过3000万股，对应资金需求约2.81亿元

6. 营运能力

• 应收账款周转率：2011-2013年分别为45.9、58.9、40.2，整体控制较好
• 存货周转率：2011-2013年分别为2.2、2.0、1.9，与行业平均水平保持一致
• 现金回流能力：销售获取现金能力较强，经营活动现金流净额与净利润基本匹配

关键信息

1. 与同行对比

2. 风险提示

• 生产外包风险：外协加工商履约能力、加工工艺及管理水平可能影响产品质量与交付
• 加盟商管理风险：加盟商数量迅速增长，但管理难度加大，存在偏离公司发展方向的风险
• 销售区域集中风险：华中地区占收入54.46%，区域经济波动可能影响整体业绩

总体看法

公司目前规模较小，发展速度取决于资金获取情况。在当前市场环境下，暂不给予盈利预测及总市值定价。公司定位于中端市场，以高性价比和设计研发为核心竞争力，但毛利率低于同行，且销售费用率和管理费用率上升，影响盈利能力。未来若能有效拓展营销网络、优化成本结构，有望提升整体运营效率与盈利水平。