20250706-华泰期货-棉花半年报_丰产预期压制_关注宏观扰动_18页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容

当前中美达成框架协议，但关税细节尚未公布，宏观不确定性依然存在。2025/26年度全球棉花供需仍偏宽松，美棉新年度平衡表改善有限，ICE美棉预计下半年维持震荡走势。国内郑棉在库存偏紧预期下短期偏强，但新棉集中上市将带来价格压力，建议逢高做空远月合约。

主要观点

国际棉市分析

• 全球供需格局：2025/26年度全球棉花市场仍处于供应偏松状态，产量和消费量均有所调整，但整体平衡表改善有限。
• 美国棉花市场：USDA下调美棉新作产量，但实播面积高于预期，若天气正常，产量可能上调。出口预估仍偏乐观，但需关注美国对等关税政策变化。
• 印度棉花市场：USDA下调产量，但实际产量可能被低估，印度中部和南部棉区种植进度良好，若天气正常，产量或有上调空间。
• 巴西棉花市场：新年度增产预期较强，出口有望再创新高，对美棉形成竞争压力。

国内棉市分析

• 产量预期：2025年全国棉花种植面积稳中有增，尤其是新疆地区，预计新棉产量继续增加。
• 进口情况：2024/25年度棉花进口维持低位，配额发放有限，进口量同比下降明显。
• 库存动态：国内棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期支撑郑棉短期走势，但新棉集中上市将带来压力。
• 下游需求：直接下游需求疲软，棉纱和坯布延续累库，中小企业限产现象增加。终端消费内需平稳增长，但外贸仍面临较大不确定性。

关键信息

• 国际方面：

  • 美棉实播面积高于预期，主产区旱情改善，但新年度平衡表改善有限。
  • 巴西增产预期强烈，可能对美棉出口形成冲击。
  • 印度产量或被低估，新年度产量可能上调。

• 国内方面：

  • 郑棉短期偏强，但中长期面临新棉上市压力。
  • 新疆棉花种植面积增加，疆棉丰产预期较强。
  • 棉花进口维持低位，配额发放有限。
  • 工商业库存去库速度较快，但淡季需求偏弱，成品累库加速。

策略建议

• 中性偏空：新年度棉花市场仍处于供大于求格局，中长期棉价承压。
• 操作建议：建议三季度寻找高点布局郑棉01合约空单。

风险提示

• 宏观及政策风险：中美贸易政策变化、全球宏观经济波动。
• 主产国天气风险：新疆、印度、美国等主产区天气变化对产量和价格的影响。

图表概览

• 图1：ICE2号棉花主力收盘价（美分/磅）
• 图2：郑棉主力收盘价（元/吨）
• 图3：全美棉花优良率（%）
• 图4：得州棉花优良率（%）
• 图5：棉花月度进口量（万吨）
• 图6：棉花累计进口量（万吨）
• 图7：棉花工商业库存（万吨）
• 图8：全国棉花工业库存（万吨）
• 图9：全国棉花商业库存（万吨）
• 图10：新疆棉花商业库存（万吨）
• 图11：内地棉花商业库存（万吨）
• 图12：保税区棉花商业库存（万吨）
• 图13：纯棉纱厂负荷（%）
• 图14：全棉坯布负荷（%）
• 图15：纱厂棉花库存（天）
• 图16：纱厂棉纱库存（天）
• 图17：织厂棉纱库存（天）
• 图18：全棉坯布库存（天）
• 图19：服装鞋帽、针纺织品类当月零售额（亿元）
• 图20：服装鞋帽、针纺织品类累计零售额（亿元）
• 图21：纺织纱线、织物及制品当月出口额（万美元）
• 图22：纺织纱线、织物及制品累计出口额（万美元）
• 图23：服装及衣着附件当月出口额（万美元）
• 图24：服装及衣着附件累计出口额（万美元）

数据概览

• 全球棉花供需平衡表（表1）：2025/26年度全球棉花期末库存环比下调，库存消费比下降。
• 美国棉花供需平衡表（表2）：新年度产量和出口量有所下调，但库存消费比改善。
• 印度棉花供需平衡表（表3）：新年度产量下调，但实际产量可能被低估。
• 巴西棉花供需平衡表（表4）：新年度产量和出口量上调，出口量有望创新高。
• USDA中国棉花供需平衡表（表5）：产量上调，进口量下调，期末库存维持不变。
• BCO中国棉花产消存量资源表（表6）：总供应和总需求小幅调整，期末库存下调。
• 国内新年度棉花种植面积预期（表7）：全国和新疆棉花种植面积稳中有增，预计新棉产量继续增加。