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棉花期货年度报告（2025-2026年度）分析总结

国际棉花基本面分析

2024/25年度USDA可能下调美棉出口预估、上调期末库存和库销比，全球产需差或进一步扩大。特朗普20时期加剧逆全球化，中美贸易战风险上升，ICE棉价波动加剧。预计2025年ICE棉价重心下移至55-60美分/磅，运行区间50-80美分/磅。印度棉花种植面积25/26年度或增加，MSP价格上涨提振收购；巴西种植面积继续扩张，产量创新高，出口竞争力增强。

国内棉花基本面分析

新疆棉花24/25年度超预期丰产，商业库存创新高，棉花加工高峰集中在12月，供应压力显著。下游纺织需求疲软，企业利润下滑，产能洗牌持续。国内需求或出现边际改善但幅度有限，产需缺口缩小，对进口棉依赖度下降。

行情展望

2025年ICF棉价总体偏空，呈现震荡寻底走势，郑棉运行区间12000-15000元/吨。上半年面临外盘利空和国内供应压力，预计震荡偏弱；下半年若需求改善，或走出震荡寻底态势。长期来看，全球棉纺产业链库存不高，以及政策导向可能改善需求，支撑价格。

策略建议

单边策略：上半年建议反弹沽空，下半年考虑建仓中长线多单。
套利策略：推荐5-9反套和内外反套，但需警惕中美贸易政策变动风险，若中国增加美农产品进口可能引发套利亏损。

风险提示

• 金融动荡风险
• 主产国天气变化
• 压缩政策超预期

上海东证期货有限公司
2025-1-12