20240822-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂2024年中报点评报告_经调净利同增45_靓丽兑现_供给驱动锁定成长性_4页_511kb

固生堂（股票代码02273）2024年中报表现强劲，经调整净利润同比增长45%，业绩抵达预期上限，显示公司内生增长动能充足。H1收入达136.5亿元，同比增长38%，线下收入增长44%，线上增长4%，占比降至10%。就诊人次同比增长32%，新客户增长21%，回头率提升至69.5%，客单价小幅上涨5%。毛利率提升0.7pp至29.4%，净利润率略降，但经调净利率上扬0.5pp至10.8%。

公司以供给驱动模式，医联体合作扩展至26家单位，新增6家。线下执业医师超5000人，高级职称医生占比近50%，自有医生体系逐步完善，新增19个名医传承工作室，有望提升盈利能力。未来计划开店数创新高，截至2024年7月达74家，年内新增16家，重点拓展华中、华东及海外市场。北上海、江浙区域增长超预期，广州H1增速超40%。

财务预测显示，2024-2026年收入年均增长33%以上，归母净利润增速35%-55%，经调净利润增长率31%。浙商证券维持“买入”评级，目标PE逐步降至12倍，强调行业高景气度与扩张潜力。风险提示包括政策变故、合规及拓店不及预期。

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