20240626-国投安信期货-铜_下调幅度等待国内现货信号确认_2页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

当前铜市场处于震荡调整阶段，铜价走势受到国内外宏观政策、供需变化及市场情绪等多重因素影响。整体来看，铜价的下行趋势尚未结束，但短期内存在回调的可能，未来走势仍需关注国内现货市场的信号。

主要观点

1. 美联储货币政策预期变化与宏观影响

• 美联储政策动向：6月美联储维持利率不变，但随着美国经济指标疲软，市场预期9月可能首次降息，年内或仅降息一次。
• 贵金属溢价：市场对贵金属的溢价调整逐渐从短期降息预期转向对明年累计降息幅度的预测。
• 美元走势：美元指数走强主要受欧元与日元波动影响，欧洲议会选举和日本央行的政策动向值得关注。
• 铜市关联性：铜市仍紧密跟踪金银价格变化，受金融溢价影响较大。

2. 国内冶炼厂检修与精炼铜产量预期

• 检修情况：6月上旬国内冶炼厂检修量小幅上升，但市场仍消化5月创纪录的精铜产量。
• 产量预测：SMM预计6月精铜产量为98.5万吨，环比减少约2.36万吨。
• 原料端压力：
  • 铜精矿供需紧张，TC（加工费）报价分歧较大，中长期TC矿企报价10美元，冶炼厂心理预期30美元。
  • 5月铜精矿进口环比、同比双降。
• 废铜供应：高铜价促使再生铜以阳极板形式回流冶炼厂，补充原料供应，但受“反向开票”和进口亏损影响，优质废铜资源趋紧。
• 三季度产量：预计三季度国内精铜产量增速将放缓。

3. 国内下游需求与库存变化

• 社库去化：国内社会库存从44.21万吨降至38.66万吨，去库进入第三周。
• 需求表现：
  • 铜价跌破8万整数关后，前期停滞的消费有所回暖。
  • 电网投资高增速与实际需求落差可能带来滞后效应。
  • 下半年家电排产情况是市场关注重点。
  • 新能源汽车、光伏等领域的用铜需求受出口政策压制，形势偏负面。
• 库存影响：尽管国内社库有所去化，但伦铜库存增加5万吨，全球显性库存变动不大，对铜价支撑有限。

4. 沪铜走势分析

• 当前走势：沪铜近期弱势震荡，需明确震荡下限。
• 支撑位：伦铜提供强支撑，预计在9300-9500美元区间。
• 国内信号关注：
  • 现货贴水幅度的收窄甚至转平（如SMM1#电铜贴水已缩至125元/吨）。
  • 精废价差持续收敛，目前已接近理论合理水平（今日跌至1000元以下）。
• 价格预测：沪铜若跌破7.8万，短期下调空间可能指向7.6-7.7万。

关键信息汇总

结论

当前铜市场面临国内外宏观政策与供需结构的双重压力。国内需求进入淡季，出口与库存变化对价格形成一定支撑，但整体仍偏弱。未来铜价走势需密切关注国内现货市场信号，尤其是现货贴水和精废价差的变化，同时留意美联储政策动向及全球铜库存动态。短期铜价或继续震荡下行，但中长期仍有企稳可能。