20220521-东海证券-2022年5月LPR下调点评_5年期LPR下调幅度超预期__释放稳地产信号_6页_905kb

2022年5月LPR下调分析总结

核心内容

2022年5月20日，中国人民银行公布LPR报价，1年期LPR维持在3.7%，而5年期以上LPR下调15个基点至4.45%，这是自2019年LPR改革以来首次出现非对称降息，释放出稳地产的政策信号。

主要观点

• 非对称降息：此次降息不同于以往的对称调整，1年期LPR未变动，而5年期以上LPR下调15个BP，创改革以来最大单次下调幅度。此举旨在缓解房地产市场压力，稳定市场信心。

• 利差收窄：调整后，1年期与5年期LPR利差收窄至0.75%，较改革前的60个BP仍有15个BP的差距，表明未来仍有调整空间。

• 市场预期与政策考量：市场普遍预期5年期LPR会下调，但幅度低于实际。政策调整主要基于房地产下行压力大、1年期LPR锚定MLF利率未下调、海外通胀压力限制货币政策空间等因素。

• 提振房地产信心：此次LPR下调与此前差别化住房信贷政策调整相配合，首套房及二套房贷利率可能进一步下调至4.25%，有助于降低购房者负债压力，提振市场信心。

• 宽信用与宽货币并重：当前货币政策更注重结构性政策，如再贷款工具的使用。同时，宽信用成为重点，但需宽货币配合。若财政政策进一步加码，如发行特别国债，流动性可能面临挑战，总量政策仍有加码可能。

• 稳增长与经济结构：房地产虽非短期经济刺激工具，但其产业链长、体量大，对全年稳增长至关重要。政策持续加码，经济底和市场底将逐渐接近。

关键信息

• LPR调整情况：1年期LPR为3.7%，与上期持平；5年期以上LPR为4.45%，下调15个BP。
• 房地产政策松动：年初以来，多地限购限贷政策有所放松，但房地产投资与销售仍未止跌。
• 房贷利率下行空间：一季度房贷利率为5.49%，即使计入本次下调，仍有望进一步下行至4.5%左右。
• 企业贷款利率预期：二季度企业贷款利率预计降至4.15%左右。
• 政策导向：政策底更加夯实，稳增长措施持续加码，对权益市场有利，对债市则需关注宽信用与宽货币的博弈。
• 风险提示与免责条款：本报告仅为参考，不构成投资建议，且信息来源可能存在偏差，需谨慎对待。

图表信息

• 图1：展示自LPR改革以来LPR的变化趋势。
• 图2：反映房贷利率、房地产投资与销售的变化。
• 图3：显示土地购置面积及房地产施工面积的同比变化。
• 图4：呈现房地产竣工面积及新开工面积的同比变化。

附注信息

• 分析师简介：刘思佳，东海证券研究所宏观研究分析师，自2014年入职。
• 市场与行业指数评级：包括看多、看平、看空；超配、标配、低配等评级体系。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出等不同评级。
• 风险提示：强调报告仅供参考，不构成投资建议。
• 免责条款：说明报告信息来源及可能存在的偏差。
• 资格说明：东海证券具备证券投资咨询业务资格，提醒投资者注意选择合法机构。

总结

此次5年期LPR的非对称下调，标志着政策层面对于房地产市场的持续关注与支持。尽管1年期LPR未调整，但5年期LPR的大幅下调有助于缓解房地产企业的融资压力，提振购房者信心，促进房地产市场长期健康发展。未来LPR仍有进一步下调的可能，同时货币政策与财政政策或将协同发力，推动经济稳增长。