20160921-梧桐公会-泰久信息-833181.OC-商业模式升级获巨大成效2016_业绩有望持续猛增_13页_1mb

泰久信息 (833181) 总结

核心内容

泰久信息是一家专注于电子票务的移动O2O技术服务提供商，主要服务于电影和旅游两大生活消费服务领域。公司为行业内的顶级客户提供一站式移动O2O整体解决方案，涵盖SaaS云平台服务、移动票务电商、新媒体服务等。2016年9月21日收盘价为30.25元，总股本58.3百万股，流通股本7.9百万股，总市值17.646亿元，每股净资产2.71元，PB为11.15倍。

主要观点

• 商业模式升级显著：公司于2015年启动SaaS服务分成模式，取代传统的软硬件一次性销售模式，大幅提升了收入和盈利水平。
• 业绩快速增长：2015年营业收入同比增长95.9%，2016年上半年同比增长141.5%，SaaS服务成为业绩增长的主要驱动力。
• 市场潜力巨大：电影票房市场持续增长，线上购票占比接近70%，未来仍有较大发展空间。
• 技术实力雄厚：公司拥有强大的技术团队，研发人员占比达51.83%，并已获得多项专利和软件著作权，核心技术品牌“知更鸟”和“中影票务通”广受认可。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年营收分别为1.35亿元、2.09亿元、2.92亿元，净利润分别为1443万元、2349万元、3461万元，EPS分别为0.25元、0.40元、0.59元。
• 估值合理：公司市销率设定为14倍，对应合理市值19.03亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务结构

• 收入来源：
  • 软件业务：2015年收入2416万元，同比增长1235%。
  • 硬件销售业务：2015年收入1823万元，同比增长966%。
  • 票务代理业务：2015年收入2151万元，同比略有下降。
• 收入占比（2015年）：
  • 软件业务：35%
  • 票务代理业务：31%
  • 硬件销售业务：27%
  • 其他业务：4%
• 客户资源：
  • 电影行业：中影集团、幸福蓝海、金逸院线、奥斯卡院线等，覆盖全国90%以上一、二线城市，签约影城3500余家。
  • 旅游行业：华侨城集团、万达集团下属主题公园、肇庆旅游局等。

技术与产品

• 核心技术品牌：“知更鸟”和“中影票务通”。
• 产品体系：涵盖票务管理、SaaS云服务、院线电商云平台、分销管理平台、自助购/取票终端等。
• 专利与著作权：3项外观专利、1项实用新型专利、36项软件著作权。

财务风险

• 费用较高：管理费用占比约45%，销售费用占比约31.2%，对盈利空间形成一定挤压。
• 经营性现金流为负：2014-2016年经营性现金流持续为负，但公司现金储备充足，主要用于投资和研发。

市场前景

• 电影票务市场：2015年票房收入达400亿元，年复合增长率约36.4%。
• 线上购票：占比接近70%，已成为主流购票方式，未来仍有增长空间。
• 衍生品市场：线上平台具备流量优势，线下场景便于直接销售，成为新的增长点。

估值分析

• 市销率：设定为14倍，合理市值19.03亿元。
• 对标公司：猫眼电影市销率23.27倍，市值83亿元，泰久信息估值相对较低，但考虑到新三板流动性不足，扣除30%流动性溢价后为14倍。

风险分析

1. 市场竞争风险：电影票务市场已进入激烈竞争阶段，需持续加强产品创新和运营能力。
2. 技术升级风险：客户需求和技术更新加快，公司需持续投入研发以保持技术领先。
3. 管理与销售费用高企：费用占比高，影响利润空间，需优化成本结构。

结论

泰久信息凭借商业模式升级和SaaS服务分成模式，实现了业绩的爆发式增长。公司专注于“电影+旅游”票务的移动O2O服务，拥有强大的技术实力和广泛的客户资源。尽管费用较高导致盈利空间受限，但未来增长潜力较大。首次覆盖给予“买入”评级，合理市值约为19.03亿元，市销率14倍。