20160705-梧桐公会-知我科技-836435.OC-电商业务势不可挡_O2O战略撬动线下巨大空间_12页_1mb

知我科技 (836435) 总结

公司概况

知我科技成立于2009年，是一家专注于泛药妆垂直领域的O2O综合美肤解决方案提供商，运营的“知我药妆”（www.zhiwo.com）是国内最大的药妆化妆品平台。公司主要业务包括B2C、B2B及增值服务，其中B2C业务已较为成熟，B2B业务持续发展，增值服务通过品牌合作提升市场影响力。

财务数据

• 收盘价：2016年7月5日为协议价
• 总股本：30.6百万股
• 流通股本：0.6百万股
• 每股净资产：0.23元
• 2016年营收预测：1.90亿元
• 2017年营收预测：3.61亿元
• 2018年营收预测：5.36亿元
• 2016年归属母公司的净利润预测：96万元
• 2017年归属母公司的净利润预测：2042万元
• 2018年归属母公司的净利润预测：3068万元
• 2016年EPS预测：0.03元
• 2017年EPS预测：0.68元
• 2018年EPS预测：1.02元
• 2017年预期市盈率：35.2倍
• 对应市值预测：7.19亿元

业务模式与市场定位

B2C业务

• 公司运营的“知我药妆”是国内最大的药妆化妆品B2C平台之一，用户超1400万，会员复购率达43.66%。
• 产品覆盖药妆、美妆、香氛、个人护理等多个品类，以解决肌肤问题为核心。
• 采用商城模式，结合精品特卖、团购、闪购等方式，满足用户多样化需求。
• 提供个性化服务，如在线咨询、微信、400电话等，帮助用户分析肌肤问题并推荐产品。

B2B业务

• 公司与国内外优质企业合作，独家代理多个品牌，如艾禾美、碧缇丝、舒德尔玛、片仔癀等。
• B2B业务不依赖单一供应商，具备较强的议价能力与品牌拓展优势。
• 通过品牌营销模式，提升合作品牌的知名度与销售额。

O2O战略

• 公司正在推进3.0版本战略，通过线下实体美妆店的O2O模式整合小型化妆品实体店资源。
• 提供智能POS设备与云仓储服务，帮助线下门店提升运营效率。
• 利用大数据分析，优化进货与分发流程，增强品牌运营能力。

市场前景与增长潜力

• 化妆品市场复合增长率长期稳定在20%以上，预计2018年零售交易规模将超过8000亿元。
• 线下实体零售仍占据70%~80%的市场份额，线上渗透率约为30%。
• 三四线城市女性对品牌化妆品的需求迅速上升，为O2O业务提供了广阔的发展空间。
• 公司定位为三四线城市小型化妆品实体店的解决方案提供商，具备较强的市场优势。

盈利预测与估值分析

• 营收增长：2014-2015年营收增长率分别为99.4%和57.8%，2016年预计营收增长率为117.3%，2017年为90.2%，2018年为48.7%。
• 毛利率：从2014年的33.9%逐渐上升至2016年的44.2%，预计2017-2018年保持在49.2%。
• 净利润：2014年亏损767万元，2015年亏损1461万元，2016年预计盈利96万元，2017年盈利2042万元，2018年盈利3068万元。
• 估值：参考青岛金王的44倍市盈率，结合新三板流动性不足，合理估值为35.2倍市盈率，对应2017年净利润，市值约为7.19亿元。

风险提示

• 经营性净现金流量为负的风险：公司处于高速发展阶段，需持续投入市场推广与研发。
• 市场竞争风险：化妆品行业竞争激烈，需持续增强品牌影响力与用户粘性。
• 持续亏损风险：尽管2016年预计盈利，但前期投入较大，需关注盈利的持续性。

公司优势与合作

• 股东背景：公司早期获得百度与IDG投资，徐静蕾为重要股东之一。
• 自有品牌：推出杰西卡的旅行、蔚珂、舒兰仕、圣希黎等多个自有品牌，广受市场欢迎。
• 明星买手模式：与徐静蕾合作，推出“老徐的礼物”系类产品，增强品牌吸引力。

总结

知我科技是一家专注于药妆垂直领域的O2O综合美肤解决方案提供商，通过B2C、B2B和增值服务构建多层次的业务体系。公司已在国内化妆品市场中占据一定地位，拥有庞大的用户基础和较高的复购率。随着O2O战略的推进，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。预计2016年实现盈利，未来三年营收与利润将持续增长，公司估值约为7.19亿元。尽管面临市场竞争和现金流风险，但其在品牌运营、产品多样化及线上线下融合方面具备较强的竞争力。