20160809-梧桐公会-分豆教育-831850.OC-业绩持续高速增长_K12在线教育未来空间巨大_13页_1mb

分豆教育 (831850) 总结

核心内容概述

分豆教育是一家专注于K12在线教育领域的云智能教育平台综合服务提供商，致力于通过技术创新实现因材施教，为全日制学校、教育机构、家庭和个人提供全面的教育解决方案。公司成立于2011年，目前是新三板首批创新层企业之一，业务覆盖软件销售、教育内容提供及信息化教育建设集成服务。

主要观点

• 业绩持续增长：公司2015年营业收入达1.06亿元，同比增长267.6%，净利润6285万元，同比增长755%。2016-2018年预计营收分别为1.97亿元、2.95亿元、3.69亿元，净利润分别为8258万元、1.19亿元、1.46亿元。
• 产品体系完善：公司主要产品包括慧学云智能教学平台（校园版、机构版）、慧学云智能提分王（学生端、家长端）、状元计划、云智能教辅及K12小学产品，覆盖不同用户群体，提供多维度教育服务。
• 市场前景广阔：K12在线教育市场虽然目前仅占整体在线教育市场的2.34%，但其发展潜力巨大，预计可支撑千亿级别市场。
• 盈利模式清晰：公司主要采用B2B和B2C两种模式，与学校、教育机构及家长等用户建立紧密合作关系，提升产品市场渗透率。
• 估值合理：参考行业对标公司，公司2016年预期市盈率设定为32倍，对应市值约26.42亿元，与当前市值相比仍有较大增长空间。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 企业愿景：回归教育本质、重塑教育生态
• 主要产品：慧学云智能教学平台、慧学云智能提分王、状元计划、云智能教辅、K12小学产品
• 服务对象：全日制学校、教育机构、家庭和个人

财务表现

• 2015年财务数据：
  • 营业收入：1.06亿元，同比增长267.6%
  • 净利润：6285万元，同比增长755%
  • 毛利率：91.6%
  • 净利率：59.0%
  • EPS（每股收益）：0.50元
• 2016-2018年盈利预测：
  • 营收：1.97亿元、2.95亿元、3.69亿元
  • 净利润：8258万元、1.19亿元、1.46亿元
  • EPS：0.66元、0.95元、1.17元
  • 2016年预期市盈率：32倍，对应市值26.42亿元

产品特点

• 慧学云智能教学平台：
  • 校园版：为学校教师提供预习、复习、授课交互、教学资源管理、大数据中心、学情诊断、教辅作业等综合解决方案。
  • 机构版：覆盖招生、教学、管理、互动、增值服务等模块，功能全面，适合培训机构使用。
• 慧学云智能提分王：
  • 学生端：包含五大系统、八大功能模块，如“短板学习法”、游戏化学习、社区化学习等，提升学习效率和趣味性。
  • 家长端：通过手机APP实时接收学生学习数据、知识短板等信息，便于家长监督和辅助学生学习。
• 状元计划：整合高考状元及奥赛金牌获得者资源，提供状元视频、题库、直播课及在线答疑等服务。
• 智能教辅：纸质系列丛书，与慧学云平台无缝链接，涵盖初中、高中全学段内容。

运营模式

• B2B模式：采用SOS、PPP、GD三种合作模式，分别面向战略合作伙伴、公立学校及地方政府，提供教学资源、测评平台、师生信息管理平台等服务。
• B2C模式：向学生和家长提供学习、测评及监督工具软件。

行业分析

• K12在线教育市场：2015年市场规模为27.9亿元，仅占整体在线教育市场的2.34%，但发展潜力巨大。
• 在线教育市场趋势：近10年在线教育市场年均增长约20%，2015年整体规模接近1200亿元，其中高等教育和职业教育占据90%以上市场份额。
• K12市场特点：用户群体为未成年人，需求尚未清晰，但未来市场空间广阔，尤其是随着教育信息化的推进。

风险提示

1. 股权变动与管理团队稳定性：
   • 2016年尹志远减持股份，持股比例从15.07%降至14.96%。
   • 2015年董事高波辞职，但仍担任副总经理，持股比例10.26%。
   • 董事姜宏辞职，不再担任其他职务，持股比例2.56%。
2. 合作风险：
   • 与名校签署5年排他性协议，降低合作中断风险。
   • 依赖战略合作伙伴销售，需谨慎管理合作方行为，防止价格混乱。
3. 产品侵权风险：
   • 产品为知识密集型，研发成本高，未来仍需持续投入，存在知识产权被侵权的风险。

估值分析

• 行业对标：全通教育、亿童文教、华图教育等，预期市盈率在25-65倍之间。
• 公司估值：基于行业平均市盈率，设定2016年预期市盈率为40倍，扣除新三板流动性溢价20%，最终估值为32倍。
• 合理市值：2016年对应市值约26.42亿元，较当前市值仍有较大增长空间。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 评级依据：公司业绩持续高速增长，市场空间巨大，产品体系完善，具备较强竞争力，估值合理，未来增长潜力大。

总结

分豆教育凭借其在K12在线教育领域的领先优势，持续推动业绩增长，产品体系全面，市场潜力巨大。尽管面临股权变动、合作风险和产品侵权等挑战，但其在教育信息化方面的布局和对名校资源的整合，使其具备良好的发展前景。结合行业对标公司估值及公司增长潜力，公司当前估值仍具有吸引力，建议投资者关注。