20180831-光大证券-重庆燃气-600917.SH-2018年半年报点评_主业发展总体稳健_财务费用控制良好_6页_1mb

重庆燃气（600917.SH）2018年半年报总结

核心内容

重庆燃气（600917.SH）于2018年发布半年报，整体业绩表现稳健，财务费用控制良好，但部分业务板块面临一定挑战。公司主要业务包括天然气销售和天然气安装，其中天然气销售增长显著，而天然气安装业务则因量价收窄影响利润表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年半年报实现营业收入30.2亿元，同比增长7.6%。
• 归母净利润：归母净利润为1.9亿元，同比增长1.5%。
• EPS：每股收益为0.12元。

2. 主营业务分析

• 天然气销售：
  • 2018年H1供气量为16.9亿立方米，同比增长12.4%。
  • 单方毛利为0.08元/立方米，同比增长0.01元/立方米。
  • 综合毛利率为5.6%，同比提升约1个百分点。
• 天然气安装：
  • 新安装客户13.2万户，同比下降13.3%。
  • 单户毛利同比下降1.9%，综合毛利率为46.6%，同比减少约6个百分点。
  • 由于安装业务毛利较高，整体毛利同比小幅下滑1.2%，综合毛利率同比减少1.3个百分点。

3. 非经常性损益

• 非经常性损益为0.35亿元，同比增长0.23亿元。
• 主要增长原因是固定资产处置收益增加，2018年H1获得0.26亿元固定资产处置收益，而去年同期为负值。

4. 财务费用控制

• 2018年H1财务费用为-0.02亿元，尽管受汇兑损益影响有所提升，但总体仍控制良好。
• 公司长期借款主要为日元借款，利率仅0.75%，期限至2040年。

5. 盈利预测与估值

• 预计2018~2020年EPS分别为0.24、0.24、0.25元，对应PE分别为30、29、28倍。
• 给予公司2018年32倍PE，下调目标价至7.68元，维持“增持”评级。

关键信息

业绩预测

财务指标

财务费用与现金流

• 财务费用：2018年H1为-0.02亿元，同比增长。
• 净现金流：预计2018年为120亿元，2019年为345亿元，2020年为415亿元。

资产负债表（单位：百万元）

偿债能力

风险提示

• 配气费下行：可能导致公司盈利能力下降。
• 安装费用降低：影响天然气安装业务利润。
• 下游需求不足：可能导致供气量增速低于预期。
• 管道建设进度慢：影响公司发展。
• 贷款利率上升：增加财务成本。
• 汇兑损失超预期：影响财务费用。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价/目标价：7.15元 / 7.68元
• 目标期限：6个月

市场数据

• 总股本：15.56亿股
• 总市值：111.25亿元
• 一年最低/最高：6.41元 / 12.88元
• 近3月换手率：19.31%

分析师信息

• 分析师：王威（执业证书编号：S0930517030001）
• 联系人：于鸿光
• 联系方式：王威 021-22169047 / 王威2016@ebscn.com；于鸿光 021-22169163 / yuhongguang@ebscn.com

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断并承担相应风险。

法律声明

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