2018年A股市场投资策略_买入中国_36页_2mb

报告摘要

2018年A股市场投资策略总结

核心内容

2018年A股市场预计将延续“慢牛”走势，上半年以蓝筹股为主导，下半年成长股或有积极表现。整体业绩增速将保持在 $10% - 13%$，略低于2017年，但依旧处于景气周期中。估值将成为风格切换的重要变量，蓝筹股估值优势相对稳定，而中小市值股票估值溢价在下半年或有所提升。

主要观点

行情走势：蓝筹股主导上证指数上行，6月前后可能是风格切换的节点。上半年蓝筹股机会优于下半年，但整体趋势仍以上行为主。
业绩与估值：2018年A股整体业绩增速虽有所下滑，但盈利仍具支撑力。蓝筹股估值仍具优势，但受限于无风险利率上行，难以大幅提高；成长股随着估值消化和业绩复苏，下半年或有更大表现空间。
板块配置：全年看好医药、TMT、金融、地产板块，主题方面建议关注“冰上丝绸之路”。

关键信息

一、行业配置建议

医药板块：
- 净利润增速连续三个季度环比改善，PE为2014Q2以来新低。
- 估值和业绩匹配性价比高，全年配置价值强。
TMT板块：
- 2018年下半年有望迎来业绩和估值的双重改善。
- 重点关注电子、计算机等子行业，以及半导体芯片产业链、先进医疗技术、新材料、5G、AI、云计算、AR、物联网及新能源产业链。
金融与地产板块：
- 金融板块估值安全边际较高，券商板块具备补涨空间，保险板块维持景气盈利增速。
- 地产板块ROE持续改善，尽管面临调整，但幅度有限，关注“规模与存量共振”两条主线。
主题投资：
- “冰上丝绸之路”战略推进将利好东北三省振兴，建议关注相关上市公司。

二、2017年市场回顾

主要指数表现：上证50、沪深300、中小板指涨幅较高，分别为 $24.63%$、$23.07%$、$21.96%$。
估值情况：A股整体PE为19.99，略低于2016年1月1日以来的中位数，沪深300估值接近历史高位。
行业表现：食品饮料、家用电器、电子涨幅最大；纺织服装、传媒、综合涨幅最小。
监管影响：强监管对市场风险偏好和资金流入预期产生影响，但有利于公司治理好、业绩稳定的大市值龙头公司。

三、2018年宏观经济与政策展望

温和通胀：预计2018年CPI中枢为 $2.4%$，通胀温和，但较2017年有所提升。
去杠杆：政策推动下的去杠杆有助于结构性优化，提升企业盈利能力和抗风险能力。
经济周期：A股盈利增速存在5年左右的周期，2018年为下行周期的第一年，但下行幅度有限。

四、2018年资金面展望

资金供给：预计2018年流入A股市场的增量资金约为7000亿，包括养老金、陆股通、QFII、MSCI等。
资金需求：预计2018年资金需求约为3000亿，主要来自IPO和定增。
资金面趋势：整体资金面稳中有升，基金股票仓位有望提升。

五、风险提示

宏观经济下行压力增大，上市公司业绩承压。
海外市场风险可能传导至A股市场。

图表数据要点

图1：A股各指数年度涨跌幅。
图2：各指数估值水平（2016.1.1以来）。
图3：行业2017年涨跌幅。
图4：细分行业1年-3年涨跌幅。
图5：证监会市场处罚情况。
图6：中国与全球GDP增速。
图7：中国房价与M1增速。
图8：CPI同比走势。
图9：CPI：猪肉与WTI原油收盘价。
图10：美国、日本劳动参与率。
图11：主要国家工资同比增长。
图12、13：周期板块营收增速。
图14：电子和家电板块营收增速。
图15、16：周期板块毛利率。
图17、18：中游制造板块毛利率。
图19、20：交运建筑装饰公用事业板块毛利率。
图21、22：消费板块毛利率。
图23、24：净利润增速重点项拆解与影响因素构成。
图25：全部A股（非金融）毛利率、净利润增速、营收同比增速。
图26：医药生物、有色、通信电子计算机行业固定资产投资增速。
图27：全部A股（非金融）盈利增速周期性。
图28、29、30、31：消费、周期、TMT、制造板块盈利基本面。
图32-38：各板块ROE走势。
图39、40：A股风险溢价与年化收益率。
图41、42：A股风险溢价与中小创投资收益率。
图43、44：全球与A股PE估值。
图45：十年期国债收益率走势。
图46：白酒、白电估值变化。
图47：估值创新高的明星权重股。
图48、49：公开市场操作、长短期债券收益率。
图50：上证PE与M1增速关系。
图51-59：A股资金面分析、陆股通、QFII、RQFII、新成立基金、融资融券余额。
图60、61：股权融资金额。
图62：2018年A股资金供求分析。
图63、64：医药板块景气度与估值水平。
图65、66、67：创业板综指PE走势、营收与业绩增速对比。
图68：基础科研创新项目。
图69：智能制造TMT相关公司。
图70、71：保险板块基本面与估值。
图72、73：房地产板块基本面与估值。
图74：冰上丝绸之路示意图。
图75、76：东北领导多具有科技背景与国企人事变动频繁。
图77：冰上丝绸之路相关上市公司。
图78：2018年全球大事前瞻。

总结

2018年A股市场预计将保持“慢牛”格局，上半年蓝筹股表现优于成长股，下半年成长股有望迎来估值和业绩的双重改善。整体业绩增速保持在 $10% - 13%$，估值优势虽不如2017年明显，但仍有提升空间。行业配置上，医药、TMT、金融、地产板块具备较好配置价值，主题方面建议关注“冰上丝绸之路”。整体来看，A股市场仍具备长期投资价值，但需关注宏观经济和政策变化带来的风险。

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