策略专题：陆股通为何北上买入溢价的A股？-20191112-信达证券-13页_522kb

陆股通为何北上买入溢价的A股？

核心内容概述

本报告分析了陆股通资金在A股市场中持续买入溢价个股的现象。尽管沪港通和深港通开通后，A股与港股之间的资金流动更加频繁，但A股仍普遍维持着较高的溢价率。报告通过多维度的数据分析，探讨了流动性、股本比例、折溢价率与市值等因素对陆股通配置行为的影响，并最终提出寻找低溢价率、低估值、陆股通持股与港股股份比例高的A股作为投资建议。

主要观点

1. 流动性并非外资买入A股的主要因素

• A股流动性优于港股，但陆股通的配置行为并未因此显著增加。
• 陆股通持股市值与A股流动性指标（如成交额、换手率）呈现负相关关系。
• 港股交易集中于蓝筹股，而A股小盘股流动性并不明显弱于蓝筹股。

2. 折溢价率和市值是陆股通配置的重要依据

• 陆股通持股市值与A股溢价率呈负相关，即溢价率越低，持股市值越高。
• A股市值越大的个股，陆股通持股市值也越高，表明市值是外资配置的重要考量。
• 折溢价率较低或折价的个股更受外资青睐，但A股估值空间较大，陆股通未在高溢价时减配。

3. 陆股通倾向于在A股折价或低溢价时配置

• 陆股通配置力度与AH折溢价率走势呈负相关，折溢价率下降时配置力度增强。
• 历史数据显示，陆股通在AH折溢价率较低时买入，而在溢价率上升时减少配置。
• 高溢价率的A股仍被持有，是因为陆股通在低溢价时已配置，后续未减配。

4. 陆股通配置行为受港股市场供给限制影响

• 在港股市场股份数较少的个股，陆股通更倾向于在A股配置。
• 陆股通持股市值与港股持股比例呈正相关，表明港股市场供给不足是外资配置A股的动因之一。

关键信息总结

投资建议

• 推荐个股：海螺水泥、万科A、潍柴动力、福耀玻璃、中联重科。
• 推荐理由：
  • 折溢价率较低或折价；
  • A股市值较大；
  • 陆股通持股与港股持股比例较高；
  • 估值处于低位。

风险提示

• 北向资金可能出现大幅波动；
• AH溢价指数可能大幅波动；
• 投资者需注意市场风险，自行承担投资决策后果。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%-20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

机构销售联系人

分析师简介

• 谷永涛：策略分析师，2011年毕业于北京大学物理学院，理学硕士。
• 工作经历：2011年加入信达证券研究开发中心，任金融工程研究员；2014年6月加入宏观策略组，任策略分析师。
• 兼职：新华社中国金融台财经评论员、证券时报、证券市场周刊特邀作者，兼任财新、彭博社、中国国际广播、第一财经特约评论员。

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