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成长开启下半场 配置宜适度均衡

核心内容

在经济弱复苏背景下，市场整体风险不大，成长股行情尚未结束，结构性牛市将继续。然而，成长股短期面临震荡压力，产业资本减持量增加，创业板等成长板块可能承压。同时，大盘蓝筹股在长期休整后可能迎来反抽，新型城镇化预期成为关键。

主要观点

• 经济复苏态势：5月中采制造业PMI指数为50.8%，连续8个月扩张，但低于往年均值，表明经济企稳但复苏动能不足。
• 市场风格变化：上周成长股出现调整，传统行业有所上涨，小盘股继续强于大盘股。
• 估值分化：当前市场板块间估值水平分化明显，大盘蓝筹股估值普遍不高，而中小盘成长股估值偏高。
• 投资建议：
  1. 传统产业整体不值得留恋，应果断放弃。
  2. 成长股行情进入下半场，需在震荡中调整配置结构，关注具有超额收益的细分领域。
  3. 长期来看，新科技周期开启，部分成长股将成长为大蓝筹。

关键信息

一、经济基本面

• PMI指数：5月制造业PMI指数为50.8%，连续8个月扩张，但低于往年均值2.4个百分点。
• 经济动能：新订单-产成品库存指数为3.2%，环比下降0.8%，显示经济复苏动能仍较弱。
• 分项指标：新订单、生产量、产成品库存、原材料库存指数分别为51.8%、53.3%、48.6%、47.6%，表明需求动力上升，但库存压力有所增加。

二、市场估值

• 市盈率：截至5月31日，上证综指为11.2倍，深证成指为16.6倍，中小板指为29.6倍，创业板指为51.0倍。
• 板块估值差异：中小板指、创业板指与沪深300指数的市盈率之比分别为3.21倍和4.44倍，均处于历史高位。
• 行业估值：各行业市盈率差异显著，其中通信、医药、国防军工等成长行业市盈率较高，而金融、周期、稳定类股票市盈率较低。

三、投资策略

• 配置建议：建议适度均衡配置成长股与蓝筹股，关注新型城镇化产业链。
• 成长股方向：重点关注国防军工、环保、消费电子、机器人、3D打印、精细化工、婴幼产业、老年产业、服务消费、大众品牌等。
• 短期重点：军工、环保、消费电子、传媒为短期重点行业。

四、市场动态

• 融资融券：5月31日融资买入量大幅增加，融资余额显著上升。
• 股指期货：主要股指期货合约成交量和持仓量均有所增加，市场活跃度提升。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，依据未来6-12个月行业指数相对于市场指数的预期回报。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价相对于分析师所覆盖股票的预期回报。

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