20240731-中原证券-水井坊-600779.SH-2024年中报点评_基本面改善_盈利下滑趋势扭转_4页_726kb

水井坊(600779)2024年中报点评总结

投资要点概述：

1. 业绩表现强劲

   • 2024年上半年，水井坊实现营收172亿元，同比增长126%；归母净利润24亿元，同比增长195%。其中，Q2单季营收同比增长166%，归母净利润同比增长296%，增长加速。
   • 高档白酒销售收入同比增长6.13%，占比达88.27%，经销商预期回升；中档白酒销售增幅收窄至1.278%，占比5.65%。

2. 盈利能力显著提升

   • 高档白酒毛利率上升至85.53%，同比提升14.5个百分点；中档白酒毛利率为63.12%，同比略增0.004个百分点。
   • 净利润率提升0.83个百分点至14.11%，因销售费用率下降、资产减值损失减少，以及存货周转效率提高。

3. 存货与现金流改善

   • 存货周转天数同比减少188天，存货周转次数上升0.001次，效率提升。
   • 合同负债稳步增加至1071亿元，较2023年同期减少0.15亿元，反映经销商信心增强。

4. 未来展望与评级

   • 公司主要工程项目已完工，未来资本开支将减少，现金流有望进一步改善。
   • 中原证券维持“增持”评级，预测2024-2026年EPS分别为2.88元、3.16元、3.58元，对应市盈率区间为1018倍至1154倍。

风险提示：
宏观系统性风险、白酒消费走弱及价格体系下行风险需关注。

摘要
本报告对水井坊2024年上半年的经营业绩和财务表现进行了全面分析。公司业绩延续高增长，高档白酒销售占比提升，盈利水平显著改善，存货周转效率提高，合同负债稳步增长，显示经销商信心恢复。未来现金流将受益于资本开支减少，公司估值合理，维持“增持”评级。