20250508-西南证券-营收稳中有增_新能源赛道蓄势第二曲线_6页_1mb

旺成科技2024年报及2025年一季报点评
2024年公司实现营收35亿元（同比+12%），归母净利润35.4亿元（同比-86%）；2025年第一季度营收91.9亿元（同比+212%），归母净利润13.8亿元（同比+814%），业绩呈现显著回升。

业务表现

• 营收结构：高速齿轮组件收入19亿元（同比-45%），离合器部件收入13亿元（同比+152%）；国内营收20亿元（+77%），国外营收15亿元（-62%）。
• 成本控制：管理费用率持续下降，2024年为60%（同比-7pp），2025Q1降至55%（同比-13pp），显示成本优化成效显著。
• 研发投入：研发费用率稳定在3%以上，2024年为37%，2025Q1为34%，聚焦高精度传动部件及摩擦材料技改项目。

新能源转型
公司加速布局新能源汽车领域，募投项目已部分投产。混动DHT变速箱齿轮开发进入量产阶段，计划拓展与国内新能源车企合作，抢占新能源汽车传动部件市场。

盈利预测
预计2025-2027年归母净利润分别为39.4/43.2/48.7亿元，对应PE为54/50/44倍。主营业务收入稳步增长，新能源业务有望成为第二增长曲线。

财务指标

• 毛利率：整体保持215%-217%，高速齿轮组件和离合器部件毛利率稳定在230%及198%。
• 净利率：2024年为10.17%，2025E提升至10.27%，2027E预计达10.36%。
• ROE：2024年8.54%，2025E提升至8.83%，2027E预计达9.34%。
• 资产负债率：2024年27.84%，逐年下降至26.85%。

风险提示
包括宏观经济波动、行业竞争加剧、客户集中度较高、成本价格波动、汇率影响及国际贸易摩擦等。

投资建议
维持“持有”评级，关注公司新能源业务拓展及技术壁垒构建。