深度报告-20260601-国信证券-戈碧迦-920438.BJ-切入先进封装材料_赛道跃迁打开第二曲线_28页_2mb

戈碧迦（920438.BJ）总结

核心内容

戈碧迦是一家专注于光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的公司，成立于2009年，总部位于湖北省宜昌市秭归县经济开发区。公司是国内少数能够规模化生产光学玻璃的“隐形冠军”企业，2024年在北交所挂牌上市，募资用于特种高清成像光学玻璃材料扩产及光电材料研发中心建设。

主要观点

• 公司2025年全年营收略有下降，但降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。
• 公司战略重心向半导体玻璃载板、玻璃基板及特种玻纤三大高价值赛道转移，实现从传统玻璃材料商向高端半导体供应链的跃迁。
• 技术同源迁移，公司凭借在光学玻璃领域的技术积累成功切入半导体玻璃材料赛道，玻璃载板与基板验证取得重大突破。
• 公司通过股权投资熠铎科技，打通玻璃载板量产路径，有望在载板业务放量时率先受益。
• 2025年12月公司拟投资不超过10亿元实施特种电子玻纤制造项目，第二增长曲线正式启动。
• 公司2026年一季度营收与利润双增，特种玻璃业务成为主要增长点，业绩拐点初步确立。

关键信息

财务表现

• 2025年全年：营业收入5.52亿元，同比下降2.59%；归母净利润2958.48万元，同比下降57.89%。
• 2026年Q1：营业收入1.51亿元，同比增长21.39%；归母净利润1151.87万元，同比增长31.16%。
• 毛利率：2026年Q1为28.91%，同比提升0.89个百分点；2025年毛利率为25.07%，同比下降5.52个百分点。
• 净利率：2026年Q1为7.64%，同比提升2.28个百分点；2025年净利率为5.36%，同比下降7.05个百分点。
• 期间费用率：2025年为20.77%，同比上升2.20个百分点；2026年Q1为20.72%，略有上升。

盈利预测

• 2026-2028年：归母净利润预计分别为0.76亿元、1.37亿元、1.94亿元，同比增速分别为156.3%、80.7%、41.4%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.52元、0.95元、1.34元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

股权结构

• 公司实际控制人为虞顺积、虞国强父子，合计持股约21.07%。
• 秭归县财政局通过全资控股秭归紫昕集团间接持股约9.96%。
• 桐碧迦企业管理咨询中心持股约6.10%，为公司股权激励平台。

业务布局

• 光学玻璃：传统核心业务，产品包括冕牌玻璃、火石玻璃、镧系玻璃、磷酸盐玻璃等，覆盖多个应用领域。
• 特种功能玻璃：包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等，应用于手机盖板、医疗防护、石油勘探等领域。
• 半导体玻璃材料：通过技术同源迁移，切入先进封装材料赛道，玻璃载板已获订单1.26亿元，玻璃基板已向多家知名半导体厂商送样。
• 特种玻纤：布局低介电/低膨胀等高性能玻纤产品，用于AI服务器、5G通信、自动驾驶等领域。

市场前景

• 光学玻璃：2025年市场规模达19.90亿元，预计2030年将达到27.43亿元，CAGR为5.5%。
• 微晶玻璃：2024年安卓品牌微晶玻璃盖板出货量达6378万片，预计2030年将达18064万片，CAGR为10%。
• 玻璃载板与基板：2030年全球玻璃载板市场规模预计达310亿美元，玻璃基板市场规模预计达400亿美元，CAGR分别为9.4%和25.5%。
• 特种玻纤：2025年全球电子玻纤布市场销售额达321亿元，预计2032年将达到472亿元，CAGR为5.7%。

风险提示

• 半导体玻璃基板量产进度不及预期。
• 客户集中度风险及订单波动。
• 国际巨头竞争加剧。
• 新产能爬坡期毛利率承压。

投资建议

公司传统光学玻璃业务基本盘稳固，特种玻璃业务中微晶玻璃复苏向好，深度布局并切入半导体材料领域，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。考虑未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.76亿元、1.37亿元、1.94亿元，首次覆盖给予“优于大市”评级。