深度报告-20230808-国海证券-万华化学-600309.SH-2023年7月月报_二季度业绩持续改善_高端α烯烃项目环评公示_35页_2mb

国海证券研究报告分析：万华化学公司研究评级（买入）

业绩情况

2023年上半年公司营业收入876亿元，同比下滑16.7%，归母净利润85.7亿元，同比降幅达174.8%。但第二季度环比改善明显，营收同比下滑34.8%但环比增长89.4%，归母净利润同比下滑98.6%但环比增长114.0%。

装置检修计划

子公司匈牙利宝思德装置将于7月15日进行TDI装置检修（约30天），同时MDI装置将启动技改扩能（产能提升至40万吨/年，检修约80天）。技改后产能将得到提升。

定价调整

2023年8月，万华中国地区聚合MDI挂牌价1.95万元/吨（上调700元/吨）；纯MDI挂牌价2.43万元/吨（上调1000元/吨）。

新项目建设与进展

新增产能预测显示，若现有规划项目全部投产，将新增年营收累计达1609亿元。7月新项目进展显示，计划新增以下项目：

• 烟台工业园新建年产1500吨砜聚合物装置，配套储运环保工程。
• 烟台工业园新建10万吨/年高端α烯烃项目。
• 其他多个新项目，如年产48万吨双酚A一体化项目、柠檬醛项目、福建80万吨/年MDI项目等。

板块分析

• 聚氨酯板块：2023Q3聚氨酯板块价差指数上升至历史247.8%分位，MDI价差指数上升至历史246.6%分位。
• 石化板块：2023Q3石化板块价差指数上升至历史304.4%分位。
• 新材料板块：2023Q3新材料板块价差指数处于历史6.38%分位。

盈利预测与评级

预计2023-2025年归母净利润分别为193.24亿、265.23亿、352.22亿元，对应PE分别16倍、11倍、9倍。维持“买入”评级，预判未来高成长性。

投资风险

项目建设延迟；产品价格大幅波动；新产品推广不及预期；原材料价格大幅上涨；竞争加剧等。
股票价格预期：年度目标涨幅15.6%以上。

专业优势

万华化学拥有技术创新驱动的发展模式，具备较高的工程师红利，产品体系全面，未来成长能力强。
以上内容基于国海证券研究出具。
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