20220210-浙商证券-罗博特科-300757.SZ-罗博特科点评_收购全球领先的光电子及半导体自动化设备厂商_13页

罗博特科收购斐控泰克总结

核心内容

罗博特科计划通过发行股份及支付现金的方式收购斐控泰克78.65%的股权，并通过募集配套资金支付交易对价及补充流动资金。此次收购完成后，斐控泰克将成为罗博特科的全资子公司，罗博特科将间接持有德国ficonTECServiceGmbH（FSG）和ficonTECAutomationGmbH（FAG）各80%的股权。此次交易旨在提升公司在光电子及半导体自动化设备领域的竞争力，并拓展其业务范围。

主要观点

• 业务拓展：罗博特科将通过此次收购，增强其在光电子及半导体自动化设备领域的市场地位，特别是进入高速通信光模块、硅光芯片、激光雷达等高端领域。
• 技术优势：斐控泰克在光电子自动化微组装技术方面处于全球领先地位，具备纳米级高精度光器件耦合能力，拥有自主精密运动控制技术。
• 盈利预期：公司预计未来6-12个月的合理市值约为108-126亿元，较当前市值有54-80%的上升空间。收购后，公司销售净利率有望提升至15%-20%。
• 市场前景：随着5G、数据中心、云计算等新一代信息技术的发展，光电子器件产业规模持续扩大，光模块市场年复合增长率预计达14%。
• 财务影响：公司2021年前三季度营收约2.5亿元，已超过2020年全年营收。未来3年，公司营收预计增长显著，净利润有望实现大幅增长。

关键信息

收购方案

• 交易方式：发行股份及支付现金购买资产，募集配套资金。
• 发行价格：52元/股。
• 募集对象：不超过35名特定对象。
• 资金用途：支付现金对价、补充流动资金、偿还银行贷款。

斐控泰克概况

• 行业地位：全球领先的光电子及半导体自动化封装和测试设备制造商。
• 主要产品：包括光电子器件全自动组装设备、高精度光纤耦合设备、光芯片贴片设备、芯片测试设备等。
• 客户群：涵盖Intel、Cisco、Lumentum、Finisar、华为等全球知名企业。
• 市场覆盖：包括数通、高功率激光器、自动驾驶、精密电子及生物医疗传感器等。

估值分析

• 合理估值区间：预计未来6-12个月，公司合理估值约为108-126亿元。
• 分部估值：
  • 斐控泰克：预计2022-2023年净利润分别为0.4/0.81亿元，综合P/E与P/S估值，市值约48-56亿元。
  • 罗博特科本体业务：综合行业P/E估值，市值约30-43亿元。
  • 半导体业务：未来估值存在上升空间，预计不低于30亿元。
• 股权激励费用：2022-2024年费用合计约9660万元，对净利润有较大影响。

盈利预测

• 2021E：归母净利润0.26亿元，对应PE227X。
• 2022E：归母净利润0.71亿元，对应PE83X。
• 2023E：归母净利润1.43亿元，对应PE41X。
• 增长趋势：公司未来盈利能力有望显著提升。

风险提示

• 光伏需求不及预期。
• 海外疫情影响贸易。
• 半导体设备发展不及预期。

财务摘要

附录信息

附录1：斐控泰克财务情况（模拟合并报表）

附录2：股权激励费用

附录3：估值探讨

• P/E估值：未来6-12个月合理估值约为108-126亿元。
• P/S估值：约56-59亿元。

附录4：主要财务数据（2021-2023E）

附录5：股票投资评级

• 评级：买入。
• 评级标准：若6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为买入。
• 行业评级：看好，若行业指数涨幅超过10%，则为看好。

结论

罗博特科通过收购斐控泰克，将进一步增强其在光电子及半导体自动化设备领域的竞争力，拓展市场范围，提升盈利能力。公司未来估值有望达到108-126亿元，较当前市值有较大增长空间。同时，公司具备强大的技术实力和良好的市场前景，值得投资者关注。