20230305-浙商证券-罗博特科-300757.SZ-罗博特科点评报告_铜电镀项目第一阶段结果超预期_逐步迈向光伏铜电镀设备龙头_5页_1mb

罗博特科（300757）点评报告总结

核心内容

罗博特科在2023年3月3日发布消息称，其铜栅异质结VDI电镀设备已成功交付国电投新能源，并进入第二阶段验证。公司正稳步推进铜电镀项目，目标是在第三季度建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。此外，公司与多家光伏企业签订自动化设备合同，预计2023年自动化设备盈利能力将显著提升。

主要观点

技术进展

• 铜电镀项目进展：公司铜栅异质结VDI电镀设备已进场国电投南昌基地，完成第一阶段设备可行性验证，结果超出预期。
• 第二阶段验证：公司将与自动化设备全面对接，实现整线跑通，收集量产数据，优化方案，目标三季度建成大产能生产线。
• 战略合作：公司于2023年1月与国电投签订战略合作框架协议，推动铜电镀技术解决方案的落地。

行业趋势

• TOPCon电池扩产：预计2023-2025年TOPCon电池扩产规模将迎高峰期，年均扩产有望超200GW，带动自动化设备需求增长。
• HJT技术升级：随着HJT与PERC电池成本逐渐打平，HJT相关工艺设备市场空间有望迅速打开，公司有望成为该领域龙头。

双主业发展

• 新能源+泛半导体：公司正通过铜电镀设备和自动化设备双轮驱动，拓展新能源和泛半导体两大市场，未来市值存在较大向上空间。
• ficonTEC项目：因技术性原因暂停，待条件成熟后重启，进一步提升公司估值。

关键信息

• 项目进展：龙港市国电投5GW异质结项目于2023年1月开工，第一期计划于2023年9月投产，设备预计7月进场安装调试。
• 设备特点：铜电镀设备具有产能大（7200wph-16000wph）、柔性强、易维护等优势。
• 订单情况：公司与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团、钧达集团签订合同合计约8.7亿元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.3、1.2、2.2亿元，2023-2024年同比增长273%、81%，对应PE分别为176、47、26X。
• 财务摘要：
  • 营业收入：2021年为1086百万元，2023年预计为1518百万元，2024年预计为2062百万元。
  • 归母净利润：2021年为-47百万元，2023年预计为122百万元，2024年预计为221百万元。
  • 每股收益：2023年预计为1.11元，2024年预计为2.00元。
  • P/E：2023年为176.12X，2024年为26.06X。
• 投资评级：买入（维持），基于公司技术进展、行业趋势及盈利预期。

财务分析

资产负债表

• 资产总计：预计2024年为2925百万元，较2021年增长约45%。
• 流动资产：预计2024年为2093百万元，较2021年增长约57%。
• 非流动资产：预计2024年为832百万元，较2021年增长约23%。
• 负债合计：预计2024年为1702百万元，资产负债率预计为58.18%。

利润表

• 毛利率：预计2024年为26.16%，持续提升。
• 净利率：预计2024年为10.79%，盈利能力增强。
• ROE：预计2024年为19.90%，显著提升。
• ROIC：预计2024年为14.29%，投资回报率提高。

现金流量表

• 经营活动现金流：2023年预计为-111百万元，2024年预计为370百万元。
• 投资活动现金流：预计2023年为-123百万元，2024年为-91百万元。
• 筹资活动现金流：预计2023年为190百万元，2024年为-263百万元。
• 现金净增加额：预计2023年为-44百万元，2024年为15百万元。

财务比率

• 成长能力：2023年营业收入同比增长38.98%，营业利润同比增长274.28%。
• 获利能力：毛利率逐步提升，净利率从-4.32%增长至10.79%。
• 偿债能力：流动比率预计为1.28，速动比率预计为0.82，资产负债率预计为58.18%。
• 营运能力：总资产周转率预计为0.74，应收账款周转率预计为2.58，应付账款周转率预计为2.85。

风险提示

• 新技术拓展不及预期：铜电镀技术在实际应用中可能面临技术挑战。
• 疫情影响订单交付：疫情可能影响设备交付及项目进度。

投资建议

• 公司前景：在新能源和泛半导体两大领域均有显著进展，盈利能力和市场空间有望持续提升。
• 评级依据：基于公司技术突破、行业趋势及财务预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注新技术拓展和疫情对订单交付的影响。