20240527-华创证券-能源周报_市场情绪开始好转_动力煤市场价格上涨_31页_1mb

能源周报（20240520-20240526）核心分析与总结

一、行业概况

本周华创化工行业指数上涨6.9%，接近8年分位数的32.8%，市场情绪好转，重点能源品种价格波动加剧。动力煤、原油、双焦、天然气及油服板块表现分化，供给端收缩与需求端回暖博弈成为主线。

二、核心分析

1. 动力煤

• 价格与库存：秦皇岛港动力煤（Q5500）均价本周上涨302%至8771元/吨，环渤海九港库存环比增1404万吨至26007万吨。电厂库存可用天数回升至276天。
• 供给端：煤矿安全事故频发，产量增长受限；印尼出口政策收紧，海外煤价支撑国内市场。
• 需求端：电厂日耗下降，采购积极性低；非电需求（建材等）仍有增长预期，价格短期支撑存续。
• 展望：供给边际收紧，海外能源价格高位，2024年中枢稳中有升。

2. 原油

• 价格与供需：布伦特原油周均价环比跌10%，美国库存意外累库打压油价；但地缘冲突（中东、巴以）和能源转型政策限制供给弹性，中长期价格或保持高位。
• 驱动因素：OPEC+维持增产政策，闲置产能低；中国油气巨头资本开支增长，需求端化工产业链复苏预期强于乘用车需求。

3. 双焦

• 焦炭：首轮提降落地，焦煤价格维稳，日照准一报价环比跌46.3%；钢厂利润改善带动刚需，铁水产量小幅下降但供给预期修复。
• 焦煤：国内产量集中度高但结构性短缺，进口依赖持续；主焦煤企业（淮北矿业、平煤股份）定价权强，价格弹性大。

4. 天然气

• 供需分化：欧洲库存超八成，气价高位回落；亚洲JKM指数创年内新高，国产LNG价格企稳。
• 驱动因素：地缘政治（俄乌制裁遗留影响）与气候（夏季用气需求）叠加，亚洲溢价驱动进口激增，2024年需求复苏或支撑价格。

5. 油服

• 景气度提升：中海油“璇玑”系统成功应用，南海锦州稠油项目投产，全球钻机数下滑但大 rigs 报价回升。
• 政策与油价共振：中国油气增储上产加速，海外需求增长支撑资本开支，2024年三大油资本开支同比增长超50%。

三、风险提示

• 能源价格波动加剧、地缘政治不确定性、下游需求不及预期。
• 原油供给收缩预期与需求复苏的节奏差异可能影响价格波动。

四、投资建议

• 推荐标的：
  1. 煤炭：中国神华、陕西煤业（受益于政策与高景气）。
  2. 原油：中国海油（高油价红利）、广汇能源（气源多元布局）。
  3. 焦煤：淮北矿业（结构性优势）、平煤股份（定价能力）。
  4. 油服：中海油服、海油工程（政策+海上开发）、博迈科（液化设施订单兑现）。
  5. 天然气：新天然气（煤层气增产）、九丰能源（LNG进口替代）。

五、政策与宏观洞察

• 中国油气增储上产7年行动计划深化，油气勘探开发资本开支持续增长。
• 全球能源转型加速，但地缘冲突与通胀压力维持能源价格高位震荡格局。
• 中国化工行业ROE回暖，与全球炼能扩张形成需求共振，看好能源产业链景气上行。

（全文约982字）