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东吴证券晨会纪要总结（2022-12-16）

核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济、固收市场、行业分析及个股推荐展开，重点分析了美联储政策转向、国内经济数据、消费复苏预期、保险行业表现及科技硬件投资机会等内容。

宏观策略分析

美联储首次转向：利好还是利空？

• 转向时点：12月议息会议预计迎来美联储首次转向，即加息步调放缓至50bp。
• 后续加息路径：预计2023年利率终值预测中位数上修至5.0%（9月为4.6%），2024年可能降息100bp至3.9%，2025年再降100bp至2.9%。
• 经济影响：若美国陷入温和衰退，核心CPI回落至4%以内，可能提前降息；但若油价回升至100美元/桶，CPI可能维持在3%上方，导致降息延迟至2024年。
• 资产表现：1995年经验显示，加息放缓后美元指数和美债收益率下跌，股市和黄金表现较好。但2023年上半年经济状况可能更差，对权益市场不友好，美元指数或更强。
• 风险提示：海外货币政策收紧、国内疫情反复、出口大幅负增长可能提前到来。

固收金工分析

经济仍显疲弱

• 11月经济数据：1-11月规上工业增加值累计同比3.8%，社零累计同比-0.1%，房地产投资累计同比-9.8%。
• 消费恢复情况：11月社零总额同比-5.9%，消费形势不容乐观，恢复基础尚不牢固。必选消费品中粮油食品、中西药品保持正增长，但大件可选消费受损严重。
• 债市观点：预计短期长端利率上行空间有限，需关注防疫优化、地产宽松政策对经济的提振效果。
• 风险提示：疫情恢复不及预期、政策调整超预期、正股波动等。

行业分析

商贸零售行业点评

• 11月社零数据：社零总额为3.9万亿元，同比-5.9%；除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元，同比-6.1%。
• 消费趋势：线下消费受疫情影响较大，线上消费相对稳定。大件可选消费下滑明显，静待疫情缓解后的反弹。
• 投资建议：关注可选消费领域及线下消费场景，推荐标的包括中国中免、厦门象屿、爱美客、小商品城、迪阿股份、上海机场。
• 风险提示：疫情反复、居民消费意愿不足。

保险Ⅱ行业点评

• 11月保费数据：上市险企保费增速分化，太保、人保、平安表现较好，国寿和新华相对疲软。
• 寿险表现：太保寿险单月保费增速达23%，产品创新助力业绩增长；平安寿险及健康险增速为-3%，国寿为-9%。
• 财险表现：车险增速自然回落，非车险增速转负，但预计1Q23出险率仍处于低位，享受疫情短期红利。
• 投资建议：推荐中国平安、中国人寿、中国太保，关注开门红政策对业绩的拉动作用。
• 风险提示：疫情变化、开门红预期落空。

数据要素市场化推荐

• 重点推荐标的：云赛智联、易华录、深桑达A。
• 核心观点：
  • 谁掌握数据运营权，谁掌握未来数据变现机会。
  • 基础设施建设订单是当前的确定性机会。
  • 数字政府业务与数据运营业务紧密相关，央国企具备明显优势。

海外科技硬件2023年度策略

• 主线一：关注半导体补库存+消费复苏，推荐比亚迪电子、舜宇光学科技。
• 主线二：新技术放量带来高增长机会，重点关注：
  • 碳化硅：关注港股英恒科技、时代电气、长飞光纤光缆；美股Wolfspeed、安森美。
  • 激光雷达：关注港股高伟电子、舜宇光学科技；美股Luminar、Innoviz、AEVA、Lumentum、II-VI（Coherent）。
  • 一体化压铸：关注港股力劲科技。
  • 车载大屏化：关注港股京东方精电。
• 主线三：国产化需求推动估值提升，关注港股上海复旦、时代电气、华虹半导体。

推荐个股及其他点评

燕东微（688172）

• 业务结构：涵盖芯片设计、晶圆制造和封装测试，特种IC业务主导业绩增长。
• 业绩表现：21年特种IC营收8.1亿元，同增86%，毛利率高达69%；晶圆代工业务21年营收6.0亿元，同增165%，毛利率由负转正至22%。
• 未来布局：IPO募投12英寸产线项目，拓展高密度功率器件、显示驱动IC等产品。
• 盈利预测：22-24年归母净利润预测为5.7/4.4/6.7亿元，对应PE分别为46.0/59.4/39.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：特种业务增长不及预期、12英寸产线投产不及预期、市场竞争加剧。

奥特维（688516）

• 融资计划：拟发行可转债募资11.4亿元，主要用于丝印整线、储能模组PACK、光伏电池设备研发等。
• 业务拓展：
  • 电池片设备：积极扩产丝印整线，获润阳1.3亿订单，截至2022年9月末在手订单达1.71亿元。
  • 锂电设备：布局储能模组PACK，已获蜂巢新能源1.3亿元订单，储能市场有望带动业绩增长。
  • 半导体设备：研发先进封装光学检测设备，已获通富微电、德力芯、华润等客户订单。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价PE为46/32/23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。

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