20260708-联合资信评估-城投公司财务表现跟踪观察_整体向好_局部压力仍存_14页_1mb

城投公司财务表现跟踪观察总结

核心内容概述

2025年，城投公司债务总量保持增长，但增速放缓，债务管控成效显著。在财政部统筹推动下，各地通过特殊再融资债发行、融资平台退出、资产盘活、债务重组等多种手段推进化债工作，整体向好，局部压力仍存。城投公司筹资活动整体维持净流入，但区域分化明显，部分省份流动性压力仍需关注。投资结构持续优化，股权投资首次超过自营类资产，但城建类资产仍为主要投资方向。偿债能力方面，债务负担有所上升，短期偿付压力加大，部分区域现金短期债务比不足0.4倍，需警惕流动性风险。

主要观点

• 化债政策持续推进：2023-2024年化债政策密集出台，2025年政策重心转向落实，2026年作为化债关键年，政策进一步落地。
• 债务规模增速放缓：2025年城投公司债务总量增长，但增速持续下降，重点省市实现债务压降。
• 融资平台加速退出：截至2025年底，超82%的融资平台实现退出，多地实现隐性债务清零。
• 融资结构优化：银行借款占比提升，债券和非标融资占比下降，融资渠道更加市场化。
• 区域分化显著：经济强省融资活跃，部分高风险区域筹资现金流持续净流出。
• 资产盘活成效突出：各地通过盘活存量资产补充化债资金，资源类资产占比高，如矿产、土地、能源等。
• 流动性风险仍存：部分区域城投公司现金短期债务比不足0.4倍，需关注其流动性压力。
• 经营财务表现分化：投资节奏放缓，回款效率提升，但部分区域应收账款增速高，回款承压。

关键信息汇总

一、化债政策与成效

• 政策重心转移：2025年化债政策数量趋缓，重点在落实与巩固成效。
• 化债手段多样化：包括特殊再融资债发行、债务重组、展期降息、清理退出融资平台等。
• 重点省市化债进展显著：如贵州、云南、广西、天津、内蒙古、吉林、青海、宁夏、重庆、河南、山东、浙江、江苏等省份均取得化债阶段性成果，部分实现隐性债务清零。
• 债务结构优化：通过债券置换、降息、展期等方式降低综合融资成本，缓解偿付压力。

二、城投公司财务指标变化

1. 投资类指标

• 投资规模持续增长：2023-2025年底，城投公司城建类资产、自营类资产、股权和基金类资产规模均上升。
• 投资增速放缓：三类资产增速均下降，城建类资产仍为主要投资方向。
• 股权投资首次超越自营类资产：但规模仍小于传统城建类资产。
• 区域差异明显：海南、河北、山东、北京城投公司投资增速较高，而贵州、河南、辽宁、黑龙江、西藏、宁夏等地投资增速较低，部分出现负增长。

2. 回款类指标

• 应收账款规模扩大：2025年城投公司整体应收账款继续增长，但增速放缓。
• 现金收入比提升：城投公司回款效率提高，部分省份应收账款实现压降。
• 重点省市回款压力较大：江苏、四川、山东、浙江、安徽等地应收账款规模超4000亿元，云南降幅最大。

3. 筹资类指标

• 筹资活动净流入：2025年整体仍呈净流入，但区域分化加剧。
• 经济强省筹资活跃：江苏、浙江、山东等省筹资流入规模较大。
• 部分省份净流出：云南、青海自2023年起持续净流出，西藏、江西、宁夏由净流入转为净流出。
• 融资渠道优化：银行借款占比提升，债券和非标融资占比下降，尤其非标融资规模进一步压降。

4. 债务类指标

• 债务规模增长放缓：2025年城投公司债务总量增长，但增速下降，重点省市实现压降。
• 短期债务占比上升：2025年底短期债务占比达26.56%，江苏、山东、江西、浙江等省短期债务占比超30%。
• 融资结构优化：银行借款占比提升至62.46%，债券融资占比下降至21.87%，非标融资占比降至15.67%。
• 城投债净偿还：2025年城投债发行规模同比下降11.88%，净融资为-2481.35亿元。

5. 偿债能力指标

• 债务负担上升：资产负债率和全部债务资本化比率持续上升，全国平均为54.80%。
• 现金短期债务比下降：部分区域现金短期债务比不足0.4倍，云南、贵州更低于0.25倍，流动性压力较大。
• 重点省市债务负担减轻：黑龙江、内蒙古、海南等省份债务负担较轻，资本化比率低于40%。

结论与展望

2025年，城投公司整体财务表现稳中向好，债务规模增长放缓，融资平台退出加快，资产盘活补充化债资金。然而，部分区域仍面临流动性压力，短期债务占比上升，非标融资风险未完全消除。未来，城投行业需加快市场化、实体化转型，通过持续盘活存量资产、提升经营效率、培育稳定现金流，实现债务化解与可持续发展的平衡。