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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2022年6月23日）

核心内容概览

本晨报分析了2022年6月23日贵金属及基本金属市场的走势，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡。整体来看，市场呈现震荡格局，部分金属受库存变化和宏观政策影响较大。

主要观点及策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：昨日黄金维持震荡，短期内仍受美元收缩政策影响，但因黄金定价仍锚定高通胀水位，若通胀指标未显著见顶回落，黄金或难跌。美联储加息路径仍在进行中，未来通胀可能持续高位。
• 建议：黄金多配的绝对和相对收益具有更强的确定性，操作方向尚不明确，需关注经济周期转向。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：白银维持震荡格局，整体趋势未明显改变。
• 建议：短期内震荡为主，关注宏观政策和市场情绪变化。

铜

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：库存下降限制价格回落空间，国内和海外供应偏紧，成本支撑较强。短期震荡，若下破5月前低，可能进一步下跌。
• 建议：短期震荡运行，关注库存变化和美元指数走势。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铝价考验5月前低，若下破则下方空间打开。基本面供需双弱，但供应端限制下跌空间。
• 建议：短期震荡，关注供需变化和内外比值。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：多空交织，锌价维持震荡。宏观偏空，但供应端支撑较强，短期内难有明显趋势。
• 建议：震荡为主，关注供需变化和成本因素。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：沪铅震荡运行，内外比值回升。供需双弱，铅精矿不足和废电池供应偏紧限制下跌空间。
• 建议：低位窄幅震荡，关注需求变化和供应情况。

镍

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：供给侧放量导致镍价下跌，进口利润高位和印尼镍中间品投产对精炼镍消费形成冲击。不锈钢终端需求疲软，成本端下行压力较大。
• 建议：镍价震荡偏弱，不锈钢短期维持震荡格局，关注减产和成本变化。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：不锈钢短期震荡，终端需求疲软，库存消化缓慢。印尼NPI产线投产对原料成本形成下行压力，但钢厂减产可能带来扰动。
• 建议：短期震荡，关注供需变化和成本端影响。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：锡价维持震荡，部分冶炼厂停产检修影响供应，但现货成交和库存信号尚未出现明显变化。
• 建议：震荡为主，未来若出现供应收缩信号，或有机会反弹。

关键信息汇总

宏观环境

• 美联储主席鲍威尔在听证会上强调需要看到通胀降低的有力证据才能改变加息路径，并承认加息可能导致经济衰退。
• 美元指数存在回升可能，对风险资产价格形成压力。

库存变化

• 黄金：Comex黄金库存下降，沪金库存稳定。
• 白银：Comex白银库存上升，沪银库存下降。
• 铜：国内外库存均下降，限制价格回落。
• 铝：国内库存下降，海外库存亦有减少。
• 锌：库存变化不大，但现货升贴水走阔限制下跌。
• 铅：国内库存下降，供应偏紧。
• 镍：库存变化不大，但供应端放量。
• 不锈钢：库存较高，需求疲软。
• 锡：库存下降，但供应端影响尚未完全显现。

行业动态

• 铜：智利Codelco工人罢工，影响矿山生产；国内冶炼厂复产，产量增加。
• 铝：国内供需双弱，进口利润维持高位。
• 锌：中国5月锌矿砂及其精矿进口量环比减少26.24%，同比减少22.46%。
• 铅：国内5月精炼铅进口量大幅增加，但需求疲软。
• 镍：东北高冰镍项目检修，印尼NPI产线持续投产。
• 锡：部分冶炼厂停产检修，影响供应。

总结

整体来看，贵金属和基本金属市场在宏观紧缩政策和基本面供需变化的交织下，呈现震荡格局。黄金因通胀预期和美元收缩政策维持中性走势；白银震荡运行；铜和铝受库存下降支撑，价格回落受限；锌和铅多空交织，震荡为主；镍和不锈钢因供给侧放量和需求疲软，短期偏弱；锡则因供应收缩预期维持震荡，但需关注现货成交和库存信号。市场整体波动较小，操作方向需谨慎对待，重点关注宏观经济动向和供需变化。