2018年全球经济展望：繁华犹在-20171121-申万宏源-34页-2mb

2018年全球经济展望总结

核心内容

2018年全球经济预计将继续保持增长态势，涵盖美国、欧元区、英国、日本及新兴市场国家，但整体通胀水平将保持温和。主要关注点包括美国税改、欧洲货币政策调整、日本经济复苏的可持续性以及全球贸易增长放缓的潜在风险。

主要观点

美国

• 经济强劲：2017年美国实际GDP增长势头良好，产出缺口逐步弥合，劳动力市场进入充分就业阶段。
• 税改提振信心：税改法案若落地，将提升企业盈利，拉动消费和通胀，带动经济增长。白宫计划税改后推进基建政策。
• 货币政策延续：美联储预计将在2018年加息3次，维持缩表节奏，对市场影响有限。
• 风险因素：税改失败、中期选举不确定性、企业利润不及预期可能影响美国经济复苏进程。

欧洲

• 经济复苏良好：欧元区及英国经济持续复苏，得益于宽松货币政策和低通胀环境。
• 欧央行加息预期：加息将主要基于通胀突破警戒线并有持续上升趋势，但预计2018年下半年才可能实施。
• 货币分化：美德债券收益率分化，可能扩大利差，影响资本流动。

日本

• 温和复苏：受益于外需回暖和安倍经济学的“三支箭”政策，日本经济温和复苏。
• 通胀压力：日本CPI仍面临通缩压力，短期内难以突破2%。
• 政策空间有限：缺乏结构性改革，财政与货币政策空间狭窄，经济增速可能回落。

新兴市场

• 贸易增长有所降速：2017年全球贸易增长超预期，但2018年可能略有放缓。
• 资源出口国受益：资源和材料出口型国家如巴西可能在贸易复苏中获益更多，而加工出口型国家受益有限。
• 货币政策分化：部分新兴市场国家如俄罗斯、印度、南非因美欧加息而面临资本流动压力。

关键信息

经济增长预测

通胀预测

• 美国：核心PCE通胀预计在2018年中期维持在1.6%左右，整体PCE可能在3月达到2%，之后震荡回落。
• 欧元区：HICP指数预计在2018年后小幅上涨，但通胀中枢仍低于2%，加息预期延后。
• 日本：CPI仍面临通缩压力，短期内难以突破2%。

贸易增长

• 2017年：全球贸易增长预计为3.6%，主要得益于亚洲区内贸易和北美进口需求回升。
• 2018年：预计全球贸易增长为3.2%，增速较2017年略有放缓，但远高于前两年。

风险提示

1. 贸易保护主义：美欧极右思潮和贸易保护主义可能抑制全球贸易增长，影响制造业回流和产业转移。
2. 通胀传导不足：美欧复苏主要带动中间品和资本品进口，对消费品拉动有限，通胀向下游传导效果不佳。
3. 货币政策分化：美欧央行结束宽松政策，利率上升，可能对新兴市场资本流动和政策决策形成压力。

结论

2018年全球经济将延续增长，但面临多重风险，包括税改不确定性、贸易保护主义、货币政策分化等。美国、欧元区和日本经济各有其特点，资源出口型国家在贸易复苏中将获得更大收益，而加工出口型国家可能面临挑战。整体来看，全球经济虽温和增长，但需警惕外部冲击对复苏的不利影响。