20221103-财通证券-先导智能-300450.SZ-业绩符合预期_平台化发展助力高增长_3页_797kb
报告摘要
业绩符合预期，平台化发展助力高增长
核心内容总结
公司于2022年10月28日发布2022年三季报，前三季度累计实现收入100亿元，同比增长68.13%，归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%，扣非归母净利润16.20亿元，同比增长66.23%。第三季度收入和归母净利润分别同比增长69.84%和69.67%，显示出公司经营状况良好，业绩持续高增长。
公司存货和合同负债分别达到108.05亿元和81.76亿元，同比增长47.55%和132.20%，表明在手订单充沛，未来业绩具备较强支撑力。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司前三季度业绩增长显著，收入和净利润均实现高增长，显示出良好的市场竞争力和盈利能力。
- 平台化布局加速：公司已布局锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等多元化业务，平台型公司特征日益明显。其中，光伏团队开发的GW级Topcon光伏电池智能工厂产线已验证量产效率突破25%，良率和碎片率领先行业。
- 出海战略明确：公司计划通过发行GDR并在瑞士证券交易所或伦敦证券交易所挂牌上市，加速全球化布局。同时，全资收购欧洲自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为首家在欧洲设立技术中心的中国锂电装备企业。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为153.23亿元、206.10亿元、251.01亿元，归母净利润分别为27.45亿元、38.94亿元、51.21亿元，对应PE分别为28.3倍、20.0倍、15.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 58.58 | 25.1% | 7.68 | 0.3% |
| 2021A | 100.37 | 71.3% | 15.85 | 106.5% |
| 2022E | 153.23 | 52.7% | 27.45 | 73.2% |
| 2023E | 206.10 | 34.5% | 38.94 | 41.9% |
| 2024E | 251.01 | 21.8% | 51.21 | 31.5% |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.3% | 34.1% | 34.6% | 35.2% | 35.5% |
| 营业利润率 | 13.8% | 16.8% | 19.3% | 20.3% | 22.0% |
| 净利润率 | 13.1% | 15.8% | 17.9% | 18.9% | 20.4% |
| ROE(%) | 13.7% | 16.7% | 24.0% | 25.4% | 25.0% |
| 资产负债率 | 55.7% | 60.5% | 70.1% | 65.2% | 65.8% |
| 三费/营业收入 | 9.2% | 7.9% | 6.6% | 6.5% | 5.4% |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 154.3 | 58.0 | 28.3 | 20.0 | 15.2 |
| PB(X) | 13.6 | 12.3 | 6.8 | 5.1 | 3.8 |
| P/S | 13.0 | 11.6 | 5.1 | 3.8 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 80.6 | 60.8 | 21.4 | 14.5 | 11.1 |
风险提示
- 下游电池扩产项目进程不及预期
- 设备投资额下降过快
- 新能源汽车政策效果不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司平台化发展策略有效，未来业绩有望持续增长。
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