20230826-中国银河-先导智能-300450.SZ-盈利能力稳步提升_全球化+平台化持续加速_4页_827kb

先导智能（300450）证券研究报告摘要

投资要点

• 业绩高速增长：2023上半年公司实现营业收入708.6亿元，同比增长30.03%；归母净利润120.0亿元，同比增长47.75%；扣非净利润116.9亿元，同比增长47.00%。Q2单季度收入381.2亿元，同比增长51.08%，环比增长16.45%。
• 订单充足，合同负债创新高：2023年上半年锂电智能装备收入53.56亿元，同比增长41.08%，毛利率提升6.43个百分点至43.50%；智能物流系统收入9.24亿元，同比下降43.0%；光伏设备收入28.4亿元，同比增长212.42%。合同负债达1061.2亿元，同比增长42.37%，有力支撑未来业绩增长。

核心观点

• 公司是国内锂电智能装备龙头企业，技术实力领先，海外市场拓展积极。
• 盈利能力持续提升，2023上半年毛利率/净利率分别为40.10%/17.12%，同比提升58.50%/22.10%。
• 公司加大研发投入，2023上半年研发费用率达11.92%，推出复合集流体等新技术设备，如复合铜箔磁控溅射设备效率提升。

核心驱动因素

• 全球化布局加速：公司技术优势突出，积极拓展海外订单，紧抓储能设备增长机会。
• 产品多元化：布局3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线等领域，订单质量高，驱动长期增长。
• 股权激励计划：拟2–3亿元回购股份用于激励，彰显管理层对公司长期发展的信心。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023–2025年归母净利润分别为370.15/653.3/698.65亿元，对应PE分别为12/9/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济风险：经济复苏不及预期、原材料价格波动。
• 市场风险：新产品拓展市场份额不足、核心技术被替代、竞争加剧、供应商集中风险。