20240519-中泰期货-合成橡胶周报_成本支撑减弱_合成胶向上空间有限_18页_1mb

报告摘要

中泰期货合成橡胶周报（2024年5月19日）

分析师： 邹德慧
从业资格号： F0289579
交易咨询资格号： 证监许可2012112

核心内容总结

本周合成橡胶期货呈现震荡偏强走势，核心观察点在于成本支撑的变化与需求端的矛盾。

期货表现： 合成胶2407合约价格上涨125元，收于13275元/吨。周内表现受天然橡胶期货带动，短期维持偏强态势。
成本端压力变化（丁二烯）：
- 宏观与原油： 国际油价小幅上涨，美国原油期货价格重返80美元/桶上方，支撑了原油端的价格，传导效应需关注。国内丁二烯出厂价格回落，带动市场丁二烯价格跟随下调。
- 供需基本面：
  - 供应： 国内丁二烯装置开工率继续下降，主要因检修装置增多（如独山子石化、新疆蓝德、齐鲁石化等）。国内丁二烯库存也因此环比大幅下降（隆众数据环比降74.3%）。价格方面，主流出厂价在10700-11100元/吨，区域送到价亦有下滑。
  - 需求： 下游合成橡胶装置开工率快速回落，整体需求疲软。虽然隆众数据显示本周顺丁厂家生产利润有所回升，但反映需求仍偏弱。
  - 库存： 顺丁橡胶样本企业库存量虽环比微降，但同比仍处高位或变动不大（库存量25.3万吨，环比减0.2万吨）。
- 国际： 亚洲和欧洲丁二烯价格维持稳定或小幅上涨，但亚洲市场需求偏弱，部分到港也增加了供应预期。
需求端（轮胎厂）： 本周轮胎厂（主要看全钢胎和半钢胎）开工率小幅回升，但恢复程度参差不齐，与节前水平基本接轨。
- 半钢胎： 开工率恢复至79.19%左右，订单尚可（尤其出口订单强劲），成品库存降至极低水平，部分型号供应偏紧。
- 全钢胎： 开工率恢复偏慢，成品库存持续增加，已开始影响开工积极性。内需订单较差，净出口是支撑之一。
逻辑与展望：
- 中短期（短期支撑减弱）： 合成胶期货短期在天然橡胶走势带动下维持偏强，受益于高基差和前期库存消耗。
- 中长期展望： 预计成本支撑正在减弱（丁二烯价格下行）。供应端预期增加（装置检修结束），需求端不确定性（尤其是全钢胎成品库存高企及内需订单情况）增加，合成胶基本面预期转空，期货继续上行的空间有限。
- 核心关注点： 后续需重点关注国内丁二烯实际供应释放情况、全钢胎需求订单（特别是出口订单）变化以及库存去化速度。