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报告摘要

申万宏源策略报告总结（2016年10月23日）

核心内容概述

本报告由申万宏源策略团队发布，重点分析了2016年四季度A股市场的投资逻辑与行业趋势。报告指出，A股市场在“弱反弹”过程中面临多重风险因素，包括全球政治风险、汇率贬值压力、资产价格高位以及经济增长放缓等。此外，报告还对多个重点行业与个股进行了分析，包括医药、计算机、铁路运输、建筑装饰、银行、PPP相关行业等，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场整体分析

弱反弹进程过半：市场已进入“弱反弹”阶段的后半程，后续仍有较大风险事件，如美国大选、意大利修宪公投等，可能对市场造成压力。
人民币贬值预期升温：四季度至明年上半年，全球反思负利率的浪潮持续，叠加汇率贬值压力，人民币资产可能面临一定的下行风险。
“资产荒”与资金缺口：预计未来一个季度A股资金缺口可能达千亿级别，市场上行存在明显天花板。
“国家牛”风险：报告强调“国家牛”是危险概念，若盲目启动，可能导致估值泡沫，维稳压力加大。
A股估值偏高：从历史纵向来看，A股估值仅属合理偏贵；从国际横向比较，A股在新兴市场中处于劣势。

二、重点行业分析

医药行业

医保目录调整：2016年底完成国家医保目录调整，部分公司有望受益。
受益标的：三生制药、丽珠医药、石药集团、中国生物制药、绿叶制药等。
创新药受益：未来建立药品目录动态调整机制，有利于有确切临床疗效的新药快速进入医保目录。

计算机行业

四季度更乐观：业绩、基本面、估值与配置四大因素推动计算机板块在四季度更乐观。
推荐标的：海兰信、运达科技、太极股份、启明星辰、广联达、绿盟科技、拓尔思等。
估值分析：优质公司PE约为35倍，具备投资价值。

铁路运输行业

铁总换届改革：新任总经理陆东福上任，改革预期提升。
业绩拐点：铁路货运量边际改善，带来业绩增长。
推荐标的：铁龙物流（进攻）、大秦铁路（防守）。

银行业

息差压力趋缓：三季度净息差环比下降2bp至2.14%。
信贷结构调整：按揭贷款增速回落，但基建贷款加大。
资产质量改善：不良率有所下降，但未来仍有压力。
推荐标的：南京银行、北京银行、招商银行。

建筑装饰行业

PPP政策落地：《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》发布，为PPP行业带来催化剂。
推荐标的：葛洲坝、蒙草生态、东方园林、铁汉生态、龙元建设等PPP龙头公司。

重点个股分析

双汇发展（000895）

投资逻辑：受益于屠宰放量与肉制品消费升级。
盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.42、1.64、1.86元/股，PE分别为17、15、13倍。
目标价：2017年目标价为33元，上涨空间为37%。
推荐评级：增持。

运达科技（300440）

行业增量：城市轨道交通建设高峰，行业利润空间扩大。
竞争优势：西南交通大学股东背景、产品认可度高。
盈利预测：未来5年利润GAGR为22%，120亿市值上涨空间为50%。
推荐评级：买入。

大亚科技（000910）

业绩预增：三季报预增60%-90%，远超市场预期。
盈利改善：产品毛利率提升、财务费用下降、子公司减亏。
推荐评级：买入。

天保基建（000965）

转型航空：收购天津空客股权获批，开启转型航空新征程。
盈利预期：16-18年备考EPS分别为0.31、0.41、0.43元。
目标市值：短期100亿，中长期200亿。
推荐评级：买入。

赣锋锂业（002460）

产业链延伸：资源自给率提升、加工产能扩张。
盈利预测：16-18年净利润分别为7.60、12.26、15.00亿元。
推荐评级：买入。

江南集团（1366HK）

私有化预期：潜在要约人拟私有化，溢价空间较大。
盈利预测：16-18年EPS分别为0.13、0.17、0.20元。
推荐评级：交易性买入。

广田集团（002482）

智能家居商业化：首个智能家居项目落地，开启智慧家居服务平台建设。
盈利预测：16-18年净利润分别为3.07、3.68、4.60亿元。
推荐评级：买入。

联化科技（002250）

CMO龙头：创新与成本控制推动业绩增长。
盈利预测：16-18年净利润分别为3.93、5.95、8.18亿元。
推荐评级：买入。

其他重要报告

进出口数据与四季度经济展望

进出口增速回落：9月出口同比下滑10%，进口同比下滑1.9%，四季度经济增长可能承压。
关注重点：PPP、物流、小家电、白酒、纺织服装等板块。

CPI与PPI数据

CPI上升：主要受食品和服务业价格上涨影响。
PPI转正：受益于工业品价格持续上涨，尤其是黑色系。

货币贬值与房价关系

汇率与房价关系复杂：并非绝对反向或同向，受经济与货币政策影响较大。
中国情况：短期内汇率贬值但房价仍可能上涨，增速放缓。

负利率政策分析

负利率是无奈之举：各国央行在传统工具和QE无效后被迫采取。
影响：加剧银行脆弱性，削弱货币政策有效性。

营改增对税收结构的影响

税收结构变化：增值税增长23.8%，但剔除营改增影响后增长2.7%。
财政支出：民生、基建等支出增速保持平稳。

总结

本报告整体对A股市场保持谨慎乐观，认为“弱反弹”进程已过半，市场仍面临诸多风险因素，如全球政治风险、汇率贬值、资产价格高位等。同时，报告强调市场力量的重要性，反对过度依赖“国家牛”概念。在行业方面，PPP、轨交、医药、计算机等板块表现突出，具备较大的投资机会。个股方面，双汇发展、运达科技、大亚科技、天保基建、赣锋锂业、江南集团、广田集团、联化科技等被重点推荐，均具备盈利增长与估值提升空间。

报告还分析了全球市场与政策环境，包括印度经济、负利率政策、CPI与PPI走势等，认为印度作为新兴市场具备一定增长潜力，但需关注政策执行与经济转型。同时，全球货币政策宽松仍将持续，但效果有限，需警惕金融体系脆弱性上升的风险。