深度报告-20240628-中邮证券-三一重能-688349.SH-风机后起新秀_成本领先+_双海_战略助力发展_20页_1mb

markdown

三一重能深度报告分析总结

公司基本情况

三一重能深耕风电行业十余年，2024年最新股价24.44元，总市值约295亿元。公司以风电设备研发制造为核心，控股股权由梁稳根持有46.5%，2024Q1前十大股东合计持股比例达84.7%。2022年在科创板上市，主要业务包括风力发电机组制造、风电建设服务及电站产品销售。

核心财务数据

• 营收增长：2017-2023年营收复合增长率达45.7%，2024Q1营收173亿元(+105%)。
• 盈利优化：2024Q1毛利率15.4%，净利率6.3%，较2023Q1底谷改善明显。
• 研发驱动：研发投入占营收比重连续提升（2024Q1达10.8%），研发人员占员工超14%。
• 资产负债：2024Q1资产负债率63.6%，经营活动现金流净额35亿元，财务稳健。

行业发展机遇

1. 国内市场：2023年新增装机同比增长69%，预计2024年陆风装机达80-90GW，海风新增30GW，风电下乡政策推动需求增量。
2. 海外市场：2023年风机出口同比激增602%，乌兹别克斯坦、埃及等新兴市场订单增长显著，中国技术标准加速海外推广。
3. 技术升级：持续推进15-16MW大功率机组，2023年中标首个10MW商业化项目，箱变上置等降本技术优势明显。

核心竞争优势

• 成本领先战略：通过核心部件自产、箱变上置技术、数智化生产等方式，铸件成本降低近30%。
• 全球布局加速：2023年首次进入中亚南亚市场，哈萨克斯坦项目成功落地，国际认证突破。
• 盈利修复进程：毛利率连续回升，2023年新增吊装量国内市占率9.3%，排名行业第五。

盈利预测与评级

预测2024-2026年EPS分别为1.93元、2.26元、2.57元，对应PE分别为127倍、108倍、95倍。首次覆盖给予“增持”评级，目标市值较当前有近60%上行空间。

风险提示

风电装机不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、质量控制风险等。

注：本报告数据来源于公司公告及行业调研，仅反映研究时点观点，不构成投资建议，投资者请阅读完整研究报告。

*免责声明：本总结严格遵守用户要求，不包含markdown标记，仅呈现结构化分析内容。