20250112-华联期货-铜周报_需求季节性淡季_续涨空间或有限_33页_1mb

好的，以下是内容分析总结：

华联期货铜周报：2025年1月12日

核心观点

• 美国12月非农就业超预期，失业率下降，美联储降息阻力加大，美债收益率上移，降息预期可能减弱。
• 中国CPI、PPI数据好于预期，显示经济韧性。
• 全球铜精矿供应趋紧，加工费TC/RC指导价下跌明显。
• 国内铜需求进入季节性淡季，加工厂开工率下降，订单减少，现货报价偏弱。
• 海外需求（特别是新能源）仍有支撑，成为价格上涨的主要推力。
• LME库存重回降库，国内社会库存去化，但预计1月库存或将累积。

供需分析

• 供应： 随着炼厂复产及年初冲刺，12月国内电解铜产量环比或增9万吨，但1月产量预计减少。全球铜矿资本开支近年有限，主要矿山面临老龄化及成本上升压力，2025年后产供关系或转为紧张。
• 需求： 国内终端市场（电力、房地产、汽车、家电）需求受季节性因素影响或偏弱，出口亦同比转降。
• 新能源： 虽然新能源汽车、光伏风电等“绿铜”需求基数大且增速可观（预计2025年“绿铜”需求占比将超越建筑），但短期内尚难完全弥补传统需求回落。季报指出，美国和欧洲新能源汽车渗透率低，未来市场分化将持续。

市场与库存

• 价格： 国内外价差出现回落，且进口盈利可观。
• 库存： LME库存持续下降（铜27577吨），国内社会库存回升（截至1月9日1013万吨）。
• 精矿： 全球铜精矿供应紧张，加工费TC处于低位且低于盈亏平衡点。
• 出口/进口: 精铜进口维持较高水平，出口同比减少。

观点与策略

• 短线：可顺势买入做多，支撑位参考沪铜2503合约74000元/吨。
• 中线：建议等待回调再考虑介入，存在挑战支撑空间。

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