20221201-华泰期货-EB年报_2023年纯苯及苯乙烯投产压力仍大_24页_1mb

2023年纯苯及苯乙烯投产压力仍大总结

核心内容概述

2023年，纯苯及苯乙烯行业面临较大的产能增长压力，同时下游需求增速回升有限，导致市场进入累库周期，加工费与生产利润持续承压。分析师建议在年度尺度上逢高配空，以应对可能的库存累积和利润压缩。

主要观点

• 纯苯与苯乙烯产能增长显著：2023年中国纯苯新增产能计划约470万吨，实际产能增速约为18.2%；苯乙烯新增产能计划约464万吨，实际产能增速约为15.2%。
• 开工率下滑：2022年纯苯平均开工率为74.9%，预计2023年将进一步下滑至72%；苯乙烯开工率从2022年的73.2%降至70%。
• 需求增速回升：苯乙烯下游需求增速预计从2022年的3.6%回升至2023年的6.5%，但整体恢复力度仍有限。
• 库存压力增大：2023年纯苯及苯乙烯库存预计继续累积，累库速率扩大，对加工费和生产利润形成压制。
• 进口与出口变化：纯苯进口量持续高位，苯乙烯净进口量预计进一步下降，出口量则因2022年Q2的异常增长而下调。
• 检修与利润：非一体化装置在亏损背景下检修加剧，需进一步减产以实现再平衡；进口结构以中东为主，欧美地区检修量增加。

产能与产量预测

纯苯

• 2023年中国纯苯新增产能计划约470万吨，实际产能增速约为18.2%。
• 预计2023年纯苯产量增速为13.6%，但受累库压力影响，加工费持续压缩。
• 2022年纯苯投产延后至年底，盛虹新增产能对加工费形成压制，2023年Q1仍面临投产压力。

苯乙烯（EB）

• 2023年中国苯乙烯新增产能计划约464万吨，实际产能增速约为15.2%。
• 预计2023年EB产量增速为10.2%，净进口量预计降至40万吨/年。
• 2022年EB出口量因美国需求旺盛而放量，但2023年出口量预计回落至30万吨/年。

需求与库存情况

• 苯乙烯需求：2022年下游需求增速较低，Q2出口订单回落，Q3出口量回落，预计2023年需求回升至6.5%。
• 库存变化：苯乙烯库存底部回升，基差走弱，需更多亏损检修来实现再平衡。
• 纯苯库存：进口压力叠加2022年底盛虹新增产能冲击，纯苯库存快速累积，加工费持续压缩。

检修与利润分析

• 中国EB检修情况：以非一体化装置为主，外购纯苯的EB装置亏损检修加剧。
• 非一体化EB利润：与开工率呈负相关，需进一步减产以实现利润再平衡。
• 海外检修：EB亏损背景下，Q4欧美地区检修放量，中东地区检修量也有所增加。
• 进口结构：中国EB进口仍以中东为主，进口量级较低，但进口结构变化对市场影响显著。

市场策略与风险提示

投资策略

• 年度尺度：建议逢高配空，以应对累库压力和利润压缩。

风险提示

• 纯苯及苯乙烯新增产能的兑现速率
• 2023年需求恢复程度
• 原油基准价格的大幅波动

关键信息总结

• 纯苯：

  • 2023年新增产能约470万吨，实际产能增速约18.2%。
  • 开工率预计从74.9%降至72%。
  • 产量增速预计为13.6%，加工费持续压缩。
  • Q3以来纯苯进口持续高位，进口利润下降。

• 苯乙烯：

  • 2023年新增产能约464万吨，实际产能增速约15.2%。
  • 开工率预计从73.2%降至70%。
  • 产量增速预计为10.2%，净进口量降至40万吨/年。
  • 出口量预计从2022年的58万吨降至30万吨/年。
  • 库存底部回升，基差走弱，需更多亏损检修。

• 进口与出口：

  • 中国EB进口仍以中东为主，进口量级较低。
  • 海外EB检修放量，特别是欧美地区。
  • 中国EB出口主要集中在东北亚、东南亚和欧美地区，但出口量预计回落。

• 下游表现：

  • 家电、汽车等终端需求在2022年下半年有所回升。
  • 下游开工率三季度以来有一定韧性，但库存表现分化。
  • ABS、PS、EPS等主要下游产品仍有利润，但整体盈利空间受限。

图表与数据来源

• 图表：包含多个图表，涵盖产能增速、开工率、库存变化、进口与出口量、检修量、利润等关键指标。
• 数据来源：卓创资讯、隆众资讯、Wind、中国海关等。

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