汽车行业月度报告：估值底部将至，无需过度悲观-20180919-财富证券-13页-1mb

行业月度报告总结 - 汽车行业

核心内容

2018年9月19日发布的汽车行业月度报告指出，尽管汽车行业本月小幅下跌，但整体表现优于全部申万一级行业。中报季过后，行业估值已下探至本轮周期底部，具备配置潜力。新能源汽车销量持续增长，成为行业增长的主要驱动力，而传统燃油车市场则面临销售放缓的压力。

主要观点

• 估值水平：截至9月17日，汽车行业整体的PE估值为14.13倍，处于历史底部区间，对沪深300、上证A股、深证A股的折溢价率分别为+29%、+19%、-22%。
• 产销数据：8月汽车产量环比下降2.1%，销量环比增长11.3%，但同比小幅下降。新能源汽车销量增长显著，同比分别增长37.5%和48.5%，成为增长最快门类。
• 市场表现：8月整车板块表现分化，部分龙头个股如比亚迪、上汽集团上涨，但整体板块仍面临压力。汽车零部件板块估值处于历史低位，具备成长性和配置价值。
• 投资策略：维持“同步大市”评级，推荐新能源汽车产业链细分龙头、估值处于历史底部的汽车零部件企业以及处于爆发前期的汽车服务板块个股。
• 风险提示：需关注汽车销售不达预期、中美贸易战过度发酵等风险。

关键信息

行业估值

• 汽车行业整体PE（TTM）为14.13倍，低于历史中值。
• PB（LF）为1.50倍，处于本轮周期底部。
• 汽车服务板块PE为22.70倍，高于行业整体，溢价率较高。

产销数据

• 8月汽车产量199.99万辆，销量210.34万辆，产销率为105.15%。
• 新能源汽车产量和销量分别为9.9万辆和10.1万辆，环比增长10.0%和20.2%，同比分别增长37.5%和48.5%。
• 8月充电桩布置数量累计为27.8万部，同比增长49.9%，但单月布桩量同比下滑25.4%。

投资推荐

• 推荐股票：拓普集团（601689）、西泵股份（002536）、广汇汽车（600297）、万里扬（002434）、银轮股份（002126）。
• 谨慎推荐股票：精锻科技（300258）、宁波高发（603788）。

公司表现

• 上汽集团：8月销量53万辆，累计销量459万辆，同比增长6.9%。
• 广汽集团：8月销量17万辆，累计销量136万辆，同比增长6.3%。
• 吉利汽车：8月销量13万辆，累计销量101万辆，同比增长41%。
• 拓普集团：2018年上半年营收增长31.61%，净利润增长12.62%，但ROE有所下滑。
• 精锻科技：2018年上半年营收增长23.01%，净利润增长26.97%，经营状况良好。
• 银轮股份：2018年上半年营收增长30.82%，净利润增长21.18%，但利润增速低于预期。
• 广汇汽车：2018年上半年营收增长11.19%，净利润增长5.22%，但扣非净利润同比下降16.48%。

投资策略

• 行业配置：汽车行业具备新能源汽车和智能汽车的政策支持，具有良好的投资延续性。
• 细分领域：重点推荐新能源汽车产业链细分龙头、估值处于历史底部的汽车零部件企业、汽车服务板块中的优质标的。
• 市场趋势：行业估值已处于历史底部，具备反弹潜力，但需谨慎应对市场情绪、贸易战和流动性收紧的影响。

风险提示

• 汽车销售不达预期。
• 中美贸易战过度发酵。

图表与数据来源

• 图表内容包括：SW一级行业涨跌情况、汽车行业二级子板块涨跌情况、PE与PB估值比较、新能源汽车产销数据等。
• 数据来源：财富证券、Wind、中国汽车工业协会、ifind等。

估值与溢价分析

• 汽车行业PE和PB估值均低于历史中值，折溢价率处于低位。
• 汽车零部件板块估值已接近历史最低，具备成长性和配置价值。
• 汽车服务板块估值处于底部，受益于进口汽车关税下调和中美贸易战带来的德系车对美系车的进口替代。

新能源汽车趋势

• 新能源汽车销量快速增长，成为行业增长的主要动力。
• 混动车型因成本较低和政策优势，逐渐成为消费者的重要选择。
• 未来新能源汽车市场格局仍充满变数，新能源汽车推广将带来重大机会。

总结

汽车行业在2018年9月仍面临一定的市场压力，但估值已接近历史底部，具备配置潜力。新能源汽车销量持续增长，成为行业主要增长点。投资策略上，建议关注估值低、成长性强的汽车零部件和汽车服务板块个股。同时需警惕销售不达预期和中美贸易战带来的风险。